主题：军工行业研究报告


　　投资要点：

　　2010 年中国国防费预算为5321.15 亿元人民币，比上年的预算执行数增加371.15亿元人民币，增速为7.50%，增速有所下降。这并不是说国家队国防的投入力度有所下降，也不是说国防战略有什么改变。我们注意到：这个增速下降的基础，即2009 年预算执行数为4949.99 亿元;比较一下2009 年3 月公布的预算数为4806.86 亿元，执行数超出预算数143.13 亿元，超出预算数近3%。07、08 年虽然也有预算执行数超出预算数的情况，但并未出现超出预算3%的情况。因此，我们以上年预算数为基础所做的2010 年国防费的测算与公布的国防预算数基本一致，增速下降也在情理之中。(对于国防费的分析，详见已经发出的3 月月报。)

　　我国的国防费占财政支出的比重不大，按10 年预算，比重约为6.30%，这与上年的预算情况基本一致。国防费占GDP 比重约为1.4%左右，比较稳定。我国国防费的绝对额和占GDP 比重与其他国家相比，仍然很低。李肇星特别提到，2010年，中国增加的国防费主要用于支持推进中国特色军事变革，提高军队应对多种安全威胁、完成多样化军事任务的能力，保障军队各项改革需要。

　　我们认为我国的积极防御国防政策、战略方针决定了军费开支的基本规模和增长水平。现代化军队建设对军工技术水平提升和装备结构改善提出了较高的需求。

　　我们看好产品方向为我国装备需求发展方向的公司如航空动力、哈飞股份、洪都航空等总装及关键部件总装业务公司，受益于装备升级的配套业务的公司有：中航电子、ST 宇航、中航重机、中兵光电、航天电子等。

　　维持月报的观点：长期关注受益于行业变革的公司和受益于武器装备升级换代、信息化武器发展趋势的公司，重点关注的公司有航天电子、中国卫星、航空动力、哈飞股份、洪都航空等;由于整个行业前期涨幅较大，估值进一步提升的压力增大，短期内可以关注的公司有中航重机、航天电子、中国卫星等。


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