主题：集装箱航运专题报告

　　投资摘要：

　　进入新年以来，国际集装箱航运市场出现了一轮密集提价，主要集装箱航线运价快速回升，运量呈现淡季不淡的景象。亚欧线运价已处于一季度历史最高运价水平，美西线运价已处于盈亏平衡上方。

　　对于此轮集运市场的提价，我们认为有三个重要的推动因素：1)运力投放控制得力是提价得以执行的根本因素。尽管去年集装箱运力增长了6.5%，但为提升运价班轮公司在主动控制运力投放方面展现了前所未有的默契，各主要航线运力投放明显下降，船舶舱位利用率得到有效提升。2)集运需求超预期复苏是提价的重要推动力。受到欧美地区补库存的强烈拉动，全球集装箱运输需求呈现了“淡季不淡”的景象。在集运公司缩减投放运力的情况下，需求的回升是推动运价回升的重要力量。3)运力过剩预期呈积极转变。受交付延迟、订单取消、船舶拆卸影响，2009 年全球集装箱总运力增长6.5%，预计2010 年运力增长幅度为5.3%，运力增长大大好于年前市场的普遍预期。减速加船策略在一定程度上降低了闲置运力压力，为提价提供一定的支撑。

　　多方博弈下短期运价形势有望维持，运价提升幅度将受压制。为争取更好的运价协议，班轮公司二季度继续协作的默契有望继续延续，运价持续性将取决于需求景气度、新船交付等因素的影响。行业运力过剩不可否认的事实，让运价提升幅度难以避免遭受压制。

　　整体形势已大为改观，建议把握重要的投资机会，推荐中海集运。待美西线4 月谈判后，预计二季度行业有望扭亏，由于超低速航行下燃油成本下降以及租金水平下降，集运公司全年实现盈利的概率较大。当前集装箱航运估值处于相对低位，建议逢低布局，把握住重要的投资机会。

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