主题：受益融资融券的券商股成色大比拼


　　申银万国：哪些券商受益融资融券幅度最大？

　　融资融券业务推出后，券商可建立包括融资利息收入、融券费、手续费等多重收入来源。从海外经验看，参与信用交易的投资者账户对券商的年佣金贡献远高于非信用交易者，融资融券业务的资产质量风险稳定可控。更为重要的是，融资融券业务与权证创设等业务一样将经历由超额利润向均衡利润回归的过程，有助于提升试点券商的估值水平。

　　关注券商股和参与过融资融券联网测试的金融软件服务商，重点推荐光大证券（601788）：1、我们对融资融券于券商业绩贡献的乐观程度远大于股指期货，一方面是因为融资融券消耗资本金（而股指期货为代理）、二是因为融资融券业务牌照具备稀缺性。2、11 家试点公司中，综合测试结果，考虑到区域平衡和分类监管平衡的原则，中信、国信、招商、海通、广发、国泰君安、申万、光大最有希望首批试点；3、那些券商受益幅度最大？前期我们的主要逻辑是（冗余资本/股价），从资金供给的角度该指标越高，说明相关券商对融资融券业务的业绩弹性越大（即便融资融券不推出，也可作为安全边际从股价中扣除）。当前，除考虑资金供给能力外，还应考虑是否有足够多的活跃客户愿意参加信用交易。以2009 年1-11 月份各家券商托管市值换手率为客户风险偏好的表征，华泰、光大、国信、中信等公司客户风险偏好相对较强，未来即便融资融券有6 个月保护期（从而不发生券商之间客户转移），仅券商存量客户开通信用交易也可为相关公司带来可观的利息和手续费收入。4、金融软件服务商中部分参与过融资融券联网测试的公司（如金证股份（600446））也将值得关注。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。