主题：家电节能政策频出 龙头企业受益

　　事件：一、国家发改委消息，新的房间空气调节器能效国家标准日前颁布。2010年6月1日执行。

　　二、有新闻称，平板电视能效比标准可能在今年上半年推出，同时节能产品将获财政补贴。

　　评论：空调方面，新能效比标准对行业的正负面影响都有，但对空调龙头企业利大于弊。

　　3-5级（旧能效比标准）空调淘汰，节能补贴范围可能变小。据了解，新能效比分三级，新三级等于旧二级，新二级等于旧一级，此外还有能效比更高的新一级。我们估计，国家的补贴将只针对新能效比标准的1-2级，进一步提升节能产品占比。自2009年6月空调节能补贴以来，空调1-2级能效（旧能效比标准）占比显著提高，近两个月出货80％以上，连锁卖场3-5级（旧能效比标准）空调几乎绝迹。根据我们测算，每月空调节能补贴金额6亿左右，国家财政压力不小。因此，只针对新能效比标准的1-2级的可能性较大。

　　上述变化如印证，将使空调最低售价提高，我们估计品牌企业1P空调零售价格将回升至2000元以上，短期可能抑制部分低端需求；行业享受的补贴额度也将降低。但是对于龙头企业来说，有技术实力在成本提升较小的情况下提高产品能

　　效比，尤其对于格力、美的这种自供压缩机比例较大的企业，格力近期还自主研发出了高能效定速空调。这就意味着：龙头企业节能产品更具成本优势，利润率向好或市场份额还可能进一步提升；龙头企业节能产品（新1-2级）占比还能逐步提高，从而逐步获得更多国家补贴。库存不用担心，新标准旺季中旬推出，企业有足够的时间调整库存结构。

　　平板电视方面：能效比标准对行业影响，取决于能效比标准门槛高低；但我们推测影响中性偏正面，利好创维和海信。

　　那么，冰箱、洗衣机是否也会享受节能补贴？有可能，但是我们推测幅度和补贴范围可能较小。因为冰箱节能产品比例已经较高，而洗衣机向滚筒升级的主动性强。

　　估值与建议：空调新能效比标准的靴子落地，短期对盈利无下调压力（市场基本没有考虑补贴），长期利好空调企业格力、美的；彩电企业创维和海信短期补贴、长期竞争力均受益，维持“推荐”。

　　未来两个月是家电行业尤其彩电的淡季，我们认为家电股票整体上涨趋势将弱于前期，有待一季度业绩和房地产销售明朗，带来进一步上冲空间。仍然看好全年表现。短期年报业绩可能带来白家电个股机会，看好格力；2月彩电数据近期公布利好TCL、创维和海信。


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