主题：一致药业季报点评：08年商业和工业平稳增长

08年一季报显示，实现营业收入18.5亿元，同比增长23.9%，实现净利润4015万元，同比增长45.8%，每股盈利0.13元，符合市场预期。

　　
　　 上周我们对公司进行了调研，具体情况如下：我们认为08年业绩的增长仍让来源于商业和工业两部分。医药商业的扩展手段：1）通过增加总经销和总代理的品种。依靠大股东的实力，我们预计将从其他的商业企业手中拿过来更多的品种；2）原来公司是一级批发商的角色，公司通过在一些地区设立类似于2级批发商的分支机构，将整个网络向下延伸；3）整合资源，按品种归类进行销售，但这是一个漫长的过程。

　　
　　 预计08年医药商业部分的收入增长在20%，净利润的增长将超过30%。

　　
　　 医药工业方面，联邦止咳露将改小包装以及生产具有镇咳或祛痰公司的相关产品，我们预计将提高公司的盈利能力。08年的增长主要来源于头孢类抗生素，预计08年该类产品的增速将超过40%。头孢的产能继续扩产，3月的产量已经达到1400万瓶水平（其生产能力是3条300瓶/分钟的伊马的生产线）。目前一条从老厂区搬来的进口生长线已于近期通过国内认证，产能是300瓶/每分钟，另外有两条国产的生产线在安装，其各自生产能力是800瓶/分钟），主要用于低端产品的生产，目前这些产品主要依靠外包的形式组织生产。通过不断提高生产量，摊簿单位的生产成本，提高盈利水平。

　　
　　 总体而言，公司的医药商业和工业未来的增长前景明确，另外，公司也面临外延式发展的机遇，公司的未来值得期待。我们预计公司08年和09年每股收益分别达到0.56元和0.73元，维持“增持”评级，六个月目标价22.4元。小非（岩镇经济发展总公司）约915万股于08年4月28日上市，或成买入良机。




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