主题：“攀钢系”套利机会烟消云散

攀钢系的整合就给旗下3家上市公司的流通股股东创造出了套利的机会。4月17日以来，该公司的股价一直低于攀钢系为了谋求整合而给流通股股东开出的现金选择权9.59元的价码。

　　
　　 4月22日，攀钢钢钒（000629.SZ）一度跌到8.38元，而按照方案流通股股东可以用9.59的价格在整合方案实施时将股份转让给公司指定的第三方。这意味着攀钢钢钒在4月22日最多曾经拥有高达15%的近乎无风险的套利空间。

　　
　　 然而，4月22日之后的几天里，攀钢钢钒的股价又迅速拉起。截止4月24日攀钢股价报收于10.10元，此时，套利机会已烟消云散。

　　
　　 如果没有抓住这转瞬即逝的机会，等待投资者的，只能是攀钢系充满不确定性的整合。

　　
　　 套利机会烟消云散

　　
　　 当持股成本在9.59元以下时，攀钢钢钒的套利机会从理论上讲是存在的。

　　
　　 “市场确实都在关注，最近有很多人说要买。”4月22日攀钢钢钒股价在9元以下时，公司前任董秘吉广林对理财周报记者说，“从理论上讲是可以套利的。”当时，攀钢系的另外两只股票*ST长钢（000569.SZ）和攀渝钛业(（000515.SZ）的套利空间似乎也若隐若现。

　　
　　 然而，奇怪的是，为何市场上如此多嗅觉敏锐的机构投资者对此“套利”却视而不见?

　　
　　 其实，在目前大盘极不稳定、宝钢股份（600019.SH）、武钢股份（600005.SH）等龙头股都已腰斩的情况下，攀钢去年定下9.59元的增发价格无疑已虚高。而要在召开股东大会之前，找一个独立的第三方来提供现金选择权，对于一个理性的机构而言，9.59元/股接盘的方案，绝非一个好的选择。因为按攀钢目前18.8亿股的流通盘算，“第三方”吃下这些筹码已经需要超过180亿元的巨额现金了，再加上另外两家公司，共需超过230亿元的资金，国内能有如此雄厚实力的机构，寥寥无几。

　　
　　 而且，更重要的是，当时远低于现金选择权的股价只能说明攀钢的整合有一定的不确定性。因为三只个股股价均跌破现金选择权价格，若现推股东方案，理性的投资者定会将手中的全部股份同第三方交换现金，“这样将导致公司股东人数锐减，甚至可能失去上市地位”。攀钢一位内部人士接受媒体采访时表示。

　　
　　 在部分市场人士还抱有一丝套利的希望之时，4月23日傍晚，下调了0.2个百分点的印花税却带动了市场的全面上涨，攀钢钢钒趁势也一举突破10元。这一突破无疑让所谓的套利机会瞬间化为灰有。

　　
　　 从投资学的意义上说，套利只是一个交易性机会，投资者可以获得一个比较稳定的收益，这并不代表攀钢钢钒的股价短期内会有非常大的空间。尤其考虑到公司今年的业绩可能非常一般，但如果未来市场再次出现暴跌，攀钢钢钒的现金选择权或许会为其提供足够的安全边际。而从现实看，这样的可能性并非不存在。

　　
　　 攀钢系的整体上市梦

　　
　　 不过，对于攀钢集团来说，应该不会随便搞砸费尽心思弄出来的整合，毕竟对于这家国有钢铁公司来说，迅速做大做强至关重要。

　　
　　 国资委一直提出，若旗下央企进不了前三名就有被整合的命运。而在钢铁行业中有四家央企宝钢、鞍钢、武钢、攀钢，前三家实力雄厚，显然攀钢不愿意坐以待毙。一旦攀钢整体上市成功，随之而来的必然是大规模的再融资。这也正是攀钢愿意放弃*ST长钢和攀渝钛业两个壳资源的重要原因。

　　
　　 未来事态如何发展，谁也不可以轻下论断。

　　
　　 早在去年攀钢钢钒刚刚复牌之际，理财周报就曾经独家报道过其整体上市方案中注入的75亿资产中有50亿是土地增值，并认为是次资产注入的方案并不理想。另外，理财周报记者了解到，至目前还有很多基金目前仍深套其中。“南方一家重仓的基金公司的仓位比较重，成本超过11块。”据市场人士透露说。

　　
　　 根据今年4月16日证监会发布的《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》：“发行股份购买资产的首次董事会决议公告后，董事会在6个月内未发布召开股东大会通知的，上市公司应当重新召开董事会审议发行股份购买资产事项，并以该次董事会决议公告日作为发行股份的定价基准日。”

　　
　　 而攀钢整体上市的首次董事会公告是2007年11月5日，也就是说，攀钢必须在今年5月5日前召开董事会会议，否则，方案将有推倒重来的可能或将面临失去上市地位的危机。



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