主题：中原高速：短期资金压力明显 但看好长期发展


近日对中原高速进行实地调研,首先就郑尧高速的情况与公司高管进行沟通交流,当问到郑尧高速由于现阶段收入不佳,并在很大程度上影响公司业绩,导致公司并不被二级市场看好,管理层如何看待这个情况的时候,高管表示,由于郑尧高速是省内联络线,且新建成的高速公路需要三至五年的培育期,因此现阶段郑尧高速必然会拖累公司业绩,但是从数据上看,郑尧高速正在向着一个良好的趋势发展。2008年,郑尧高速营业收入1.6亿元,财务费用3亿元,但09年郑尧高速的通行费收入增长50%,而且该条路段被定位于旅游和资源的新通道,未来定会有很好及长足的发展。
个人观点:2007年郑尧高速通车以来,公司在二级市场上就不被看好,主要由于短期内该路产将给公司业绩带来很大的压力,但是通过此次沟通后,了解到公司管理层着眼于未来发展,虽短期报表不好看,但是从该路产在河南省旅游和资源的地位上看,相信未来会有良好的发展机遇。

随后,对公司核心路产郑漯高速四扩八的情况进行了沟通,公司高管表示,现阶段郑漯高速四扩八项目进行顺利,该路产是京珠高速河南段最繁忙的一条高速公路,京珠高速河南段的过境车辆中,货车占半成左右,这就致使郑漯高速经常出现堵车情况,四扩八完成后将很大程度上缓解车流量的压力,同时对郑漯高速车流量也将起到诱增的作用。

个人观点:现阶段公司项目较多,投资金额较大,公司在未来三年内面临的资金压力,将给公司业绩提升带来不小的阻力。但是,从长远的角度来看,现阶段不管是投资建路,还是现有路产扩建,都是为公司未来发展打下良好基础,给车流量增长埋下伏笔。

接下来询问郑开高速的情况时,公司董秘表示非常看好这条路产,郑开高速项目是郑民高速的一部分,在民权境内与连(云港)霍(尔果斯)高速相交,连霍高速是国家“7918”工程中,18条东西横向线中的重要一条,并且现阶段连霍高速在郑州、开封段堵车现象极为严重,该项目建成通车后,会分流部分连霍高速的车流量,且新建路产路况要好于连霍高速路况,所以未来该路产车流量增长将不成问题,看好其长期发展。

当问到新(乡)至郑(州)高速公路资产注入相关事宜时,公司高管表示,现阶段公司资产负债率在70%以上,不符合《收费公路权益转让办法》的规定,所以目前该项目处于搁置阶段。当问及永亳淮高速公路商丘段项目收购或置换意向时,公司高管表示该项目要到2013年,现阶段无法给出具体相关信息。

在与公司高管沟通过程中,公司高管反复强调最看中公司未来发展,而且做为收费公路上市公司,路产是支持公司持续发展的重要因素,未来如需扩大公司路产规模,不排除会新建路产。当问到公司在二级市场上是否有融资需求的时候,公司高管表示,融资最主要的目的就是收购路产,如果有好的项目,公司会在二级市场有融资需求。

小结:通过此次实地调研,对公司情况有了进一步了解,同时也更加明确了管理层经营思路,公司看中业务扩张、注重未来发展的经营战略,有利于公司长期稳健的发展。且先前车流量不佳的郑尧高速目前增长态势良好,今后对提升公司业绩有很大帮助。故我们长期看好公司发展。

但是就现阶段情况而言,公司面临着高额项目投资、高额财务费用,及项目转固定资产折旧、摊销等资金压力,未来三年公司业绩将受到较大影响。所以现阶段仍维持公司“中性”评级。


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