主题：机床行业：业绩拐点已现 新景气周期来临


　　投资要点：

　　国内 PMI 连续12 个月保持在50 以上的扩张区，虽然2 月份有所下滑，但我们认为只是短期调整，行业宏观环境仍然处于持续改善中。同时我们看到，通用设备、专用设备、交运设备和电气机械制造业固定资产投资仍然保持了30%以上的增长，制造业固定资产投资维持高位将带动机床产品需求的增长。

　　机床行业下游需求中汽车和工程机械占到 50%以上，我们看到09 年汽车行业月度产量迭出新高，同时产品销量创历史纪录，工程机械主要子行业压实机械、起重机械、挖掘铲土运输机械和混凝土机械月度产量09 年也都处于历史高位，机床行业下游需求行业产销旺盛，我们认为2010 年多数企业将有进一步扩大资本开支计划以满足下游消费需求。

　　由于金融危机冲击，金属切削机床月度产量和数控金属切削机床月度产量经过08 年下半年和09 年上半年的大幅下滑后，09 年下半年行业产量逐步恢复增长，且增速逐步加快，其中数控金属切削机床月度产量创历史新高，相关机床制造企业对下游需求复苏信心大幅提升。

　　从日本锻压机械月度出口订单可以看到，锻压机械外需订单大幅增长，而日本出口订单主要客户为中国企业，中国国内制造业复苏明显。而从日本机床月度订单也可以看到，中国机床产品需求大幅增长，欧美地区需求也逐步企稳恢复，全球制造业逐步复苏，其中中国复苏步伐快于欧美发达国家。

　　考虑未来行业成长性以及相关龙头公司产品结构调整盈利能力增强，结合国际相关行业上市公司估值比较，我们认为行业2010 年合理PE在25-30 倍之间，目前行业估值水平具有吸引力，我们维持行业“增持”评级，重点可以关注昆明机床、秦川发展和沈阳机床。


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