主题：期指上市初期会出现一定套利空间

股指期货市场开闸在即,我们除了关注股指期货市场的避险功能之外,投资者还应注意到股指期货给套利交易者提供了新的交易品种和渠道。

　　套利交易者起的是价格发现的重要作用,价格在何处最合理,此合约与彼合约之间价格差多大才是最合适的,期货合约与现货价格之间的价格差别在多大范围内是合理的,都是套利交易者最为关心的问题。当价格出了合理范围,套利交易者出手“纠正价格”的时机就到了。

　　我们从中国香港市场的统计数据可以看到,2008年7月至2009年6月的一年内,包括指数期货、期权和股票期权在内的金融类衍生品所有交易量中,41%属于套期保值,17%属于套利交易,42%属于投机。其中,比较典型的是股票期权,51%的比例是进行套期保值,21%的交易是进行套利交易,其投机比例仅有28%。从过往的统计数据看,套利交易的比例高低与当年市场存在的套利机会多少有较为密切的关系。这在迷你恒生指数期货上表现得最为明显。2006/2007年度,其套利交易量占比为34.3%,而在2008/2009年度,套利交易量仅占总量的6.2%。如此看来,套利交易者也面临着大小年的可能,虽说套利的盈利较为稳定,但想要做到每年盈利一样丰硕就不容易了。

　　一般而言,新品种上市后,套利机会相对较多,且套利空间较大,这与品种刚上市投资者对品种的价格定位尚未形成一致,定价难免出现偏差。有经验的套利交易者往往可以通过新品种上市的机会,在帮助实现合理定价的同时,实现收益。这在2008年初上市黄金期货的时候已经被验证过。当时国内黄金期货价格比国际黄金期货价格明显高出几块钱,而黄金定价从来都以国际金价为主导,这种情况下,套利交易者“入市没商量”,时隔一个月以后,国内外期货金价趋于一致,套利交易者就逐步获利出场。

　　黄金的套利空间如此巨大与黄金市场的参与者有关,在国内理财界倡导以长期投资黄金为理念的时候,推出了黄金期货,而部分期货公司对投资者的教育工作做得不够,这就导致不少个人投资者冲进场去以涨停板价格买入黄金。在股指期货推出之后,考虑到中金所和各期货公司开展了三年多的投资者教育工作,估计不会出现前述情况。

　　未来,股指期货的套利在操作形式上预计会以指数型基金与股指期货合约之间的套利交易为主导,跨月的统计套利为辅助。指数型基金跟踪沪深300指数的规模在过去两年急剧增加,从最初的三四百亿规模增值当前的1200亿的水平,在所有的指数型基金规模中独占鳌头,这给股指期货套利交易提供了较为自由的现货操作空间,不过期货市场是否有足够的流动性,倒成了目前套利交易者关注的一个问题。

　　总的来说,或许在股指期货上市初期会出现一定程度的套利空间,而待股指期货上市运行一段时间之后,套利机会或会逐渐减少,套利空间也随着变窄。


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