主题：信用债发行利率下限大幅下调

　超AAA评级的5年期中票下调18个基点，是上一次调整幅度的三倍

　　本报昨日报道的《利率下限或调整 神华中票推迟发行》中提到的，交易商协会将于近期下调信用产品发行利率下限的市场传言昨日被证实。中国银行(601988,股吧)间市场交易商协会昨日召开会议，对短期融资券和中期票据各等级、各期限品种的发行利率下限给出指导定价，本次调整后的利率较1月27日下调后的水平有9～24个基点的下降。市场人士表示，协会此次窗口指导仍是针对目前相关券种一、二级市场利差过大的现象。

　　交易商协会本次调整的对象仍是1年短期融资券和3年、5年期的中票票据，评级涉及超AAA至AA的四个等级的券种，但本次调整幅度总体超越上次。其中，1年期的短期融资券超AAA评级品种发行利率下限下调9bp至2.64%，AAA评级的下调11bp至2.73%，AA+和AA品种分别下调11bp、14bp至2.92%和3.17%；3年期的中期票据从超AAA到AA分别下调至3.73%、3.87%、4.23%和4.59%，其下调幅度分别为17bp、21bp、22bp和24bp，该期限品种的下调幅度均超过上一次；而5年期中票各评级则分别下调18bp、21bp、22bp和23bp至4.37%、4.48%、4.93%和5.29%。

　　记者发现，3年和5年期的中票超AAA及AAA评级的调整幅度远甚于上次，基本为上次的两倍，而5年期的超AAA品种达到三倍之多，数据显示，1月27日5年期超AAA品种仅下调6bp。可见，《证券时报》昨日报道的关于神华集团5年期超AAA评级中票推迟发行原因的质疑并非空穴来风。分析人士称，该评级与期限的中票近一个多月来收益率的下行力度之大可见一斑。

　　申万研究所分析师张睿认为，1月27日交易商协会下调银行间信用债发行利率下限时，考虑到未来利率的上升风险，并没有完全将一级市场发行利率下调到二级市场的水平，而是留出了0-15bp的利差空间。而2月份以来短融和中期票据二级市场收益率下降幅度又达10-35bp，导致一、二级市场利差再度扩大至上一次调整前的水平，从而加大了一级市场发行利率再度下调的压力。



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