主题：3月信贷压力大 存款准备金率或再上调

　　2月新增贷款7001亿元，符合市场预期，也令3月份的信贷投放压力骤增。居高不下的新增信贷投放和货币供应量使市场预期，接下来央行或许会在公开市场上有所动作，如提高央票发行量和央票利率、启动3年期央票等，再次启动存款准备金率的可能性也很大，但短期内加息的可能性仍很小（并非完全不存在）。

　　央行公布的数据显示，2月末，广义货币供应量(M2)余额为63.6万亿元,同比增长25.52％，增幅比上月末低0.56个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为22.43万亿元,同比增长34.99％，增幅比上月末低3.97个百分点；市场货币流通量(M0)余额为4.29万亿元,同比增长21.98％。当月累计净投放现金2107亿元,同比多投放8048亿元。

　　专家称，M2和M1增幅回落幅度不大，但由于去年的基数较高，特别是去年下半年基数偏高，预计货币供应量增速年内可能延续下降趋势。

　　2月份，本外币贷款增加7665亿元，其中，人民币贷款增加7001亿元，外币贷款增加97亿美元。分部门看，居民户贷款增加1994亿元，同比多增1554亿元，其中，短期贷款增加464亿元，中长期贷款增加1530亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加5074亿元，同比少增5200亿元，其中，短期贷款增加1960亿元，中长期贷款增加5088亿元。

　　中国银行（601988）全球金融市场部分析师石磊称，中长期贷款占比高，主要是项目贷款提前提款造成的。按照管理层确定的全年放贷节奏看，3月银行继续放贷的空间已经很小，调控压力很大。

　　华宝信托宏观经济研究员聂文则认为，自从央行和银监会今年来严格控制信贷后，无论是企业还是银行，都愿意申请或投放中长期贷款。此外，历来每年3月国内都会有大量项目开工，企业也需要提前准备资金。

　　2月票据融资减少1744亿元，自去年7月以来一直呈现负增长。分析人士称，2月票据融资继续减少。目前银行的票据规模已经不大，继续通过压缩票据融资挖掘放贷潜力的空间有限。

　　就在2月CPI和货币信贷数据公布当天，央行行长周小川表示，这些数据符合预期。

　　央行副行长苏宁则称，尚未感到通胀压力。他称，CPI数据同比走升系由于春节因素，今年春节处于2月份，而去年则处于1月份。

　　2月CPI同比上涨2.7％，较1月1.5％的水平进一步增加。这样的涨幅已使实际存款利率为负，导致经济学家怀疑是否央行会升息。

　　但另有分析人士认为，货币供应量增速虽已触顶下滑，但当前市场资金面仍太过充裕，要有效控制新增贷款规模，继续回收过剩的流动性仍是必要之举，未来政策调控压力难消，提高央票发行量（实际上本周央票已经上量）和央票利率、启动3年期央票、动用存款准备金率都是可能的。

　　尽管如此，上述分析人士称，从两会上金融高官的表态看，短期内加息的可能性很小。因为现在主要的任务是回收资金，通过加息回收资金的效率比不上公开市场和存款准备金率。


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准备金率或三度上调

　　2月份各项数据显示,经济增长势头强劲,三驾马车对目前经济增长的贡献更趋于协调,但“过热”言之尚早；2月份CPI数据不会导致加息提前

　　2月份各项数据显示,经济增长势头强劲,但“过热”言之尚早；CPI同比涨幅较快，但3月份CPI涨幅可能回落。未来存款准备金率或将再度上调，而何时加息还需观察通胀的进一步走势。

　　增长向好未见过热

　　2月份数据显示，当月通胀率快速上升，同时，“三驾马车”增速仍然较快，考虑到基数低的因素，目前宏观经济还难言“过热”。

　　分析人士认为，2月份CPI较快上涨主要是由于季节和结构性因素所引起的。随着春天的到来，季节的好转，这些季节性因素的影响会逐渐消失，估计3月份CPI的同比涨幅很有可能会有所回落。

　　国家统计局新闻发言人盛来运11日在新闻发布会上表示，2月份CPI上涨2.7%，其中主要是由食品价格上涨和居住类价格上涨带动的。食品类价格在2月份上涨了6.2%，对2月份CPI推高了2.01个百分点。居住类价格2月份上涨3%，影响CPI0.45个点，两项合计推高CPI2.46个百分点。今年2月份由于春节因素以及全国大部分地区遭遇了雨雪天气，一些食品的生产，尤其是蔬菜、水果的生产供求关系波动非常大。鲜菜价格2月份同比上涨25.5%，鲜果价格上升了19%，这两项价格对CPI的影响占将近1个百分点。

　　盛来运表示，今年的价格变动充满了复杂性。一方面，存在着价格上涨的压力，但另一方面，也存在着影响价格下行的因素，例如主要的农产品供给比较充足，而且也建立了收储制度和市场调节机制，这样农产品的价格波动会受到一些抑制。另外，现在大多数的工业品是供过于求，总体的供求关系没有发生变化。

　　兴业银行资金运营中心资深经济学家鲁政委表示，今年2月份CPI环比并不高，无论是食品、还是非食品，其环比显著低于1995-2009年春节所在月份的平均环比，同时在产能过剩背景下，上游价格对下游CPI传导性差。如果年内无突发性“新涨价因素”出现，则CPI实现维持3%以内的目标无忧。

　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，由于春节后包括猪肉和蔬菜在内的食品价格已经出现明显回落，预计3月份CPI环比将略有回落。

　　数据显示，1-2月，经济增长势头较为强劲，“三驾马车”对目前经济增长的贡献更趋于协调。

　　盛来运表示，1-2月份工业生产增长了20.7%，是近年来比较高的月度数据。但去年的1-2月份工业增加值增长速度是3.8%，是全年最低点，由于去年基数比较低，一定程度上推高了今年头两个月的增长速度。如果扣除这种翘尾的结构性因素影响，工业增速仍然还是比较正常的，没有过热迹象。

　　他还表示，投资增速在高位有些回落，但还是一个比较快的速度。消费是17.9%，稳中趋快。进出口在继续回升，无论出口或者进口都是大幅度增加，贸易的逆差在大幅度下降。目前还看不出过热的迹象。
准备金率或三度上调
最可能的时间窗口为6-9月份

作者任晓
时间2010-03-12 02:09来源中国证券报·中证网
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　　2月份各项数据显示,经济增长势头强劲,三驾马车对目前经济增长的贡献更趋于协调,但“过热”言之尚早；2月份CPI数据不会导致加息提前

　　2月份各项数据显示,经济增长势头强劲,但“过热”言之尚早；CPI同比涨幅较快，但3月份CPI涨幅可能回落。未来存款准备金率或将再度上调，而何时加息还需观察通胀的进一步走势。

　　增长向好未见过热

　　2月份数据显示，当月通胀率快速上升，同时，“三驾马车”增速仍然较快，考虑到基数低的因素，目前宏观经济还难言“过热”。

　　分析人士认为，2月份CPI较快上涨主要是由于季节和结构性因素所引起的。随着春天的到来，季节的好转，这些季节性因素的影响会逐渐消失，估计3月份CPI的同比涨幅很有可能会有所回落。

　　国家统计局新闻发言人盛来运11日在新闻发布会上表示，2月份CPI上涨2.7%，其中主要是由食品价格上涨和居住类价格上涨带动的。食品类价格在2月份上涨了6.2%，对2月份CPI推高了2.01个百分点。居住类价格2月份上涨3%，影响CPI0.45个点，两项合计推高CPI2.46个百分点。今年2月份由于春节因素以及全国大部分地区遭遇了雨雪天气，一些食品的生产，尤其是蔬菜、水果的生产供求关系波动非常大。鲜菜价格2月份同比上涨25.5%，鲜果价格上升了19%，这两项价格对CPI的影响占将近1个百分点。

　　盛来运表示，今年的价格变动充满了复杂性。一方面，存在着价格上涨的压力，但另一方面，也存在着影响价格下行的因素，例如主要的农产品供给比较充足，而且也建立了收储制度和市场调节机制，这样农产品的价格波动会受到一些抑制。另外，现在大多数的工业品是供过于求，总体的供求关系没有发生变化。

　　兴业银行资金运营中心资深经济学家鲁政委表示，今年2月份CPI环比并不高，无论是食品、还是非食品，其环比显著低于1995-2009年春节所在月份的平均环比，同时在产能过剩背景下，上游价格对下游CPI传导性差。如果年内无突发性“新涨价因素”出现，则CPI实现维持3%以内的目标无忧。

　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，由于春节后包括猪肉和蔬菜在内的食品价格已经出现明显回落，预计3月份CPI环比将略有回落。

　　数据显示，1-2月，经济增长势头较为强劲，“三驾马车”对目前经济增长的贡献更趋于协调。

　　盛来运表示，1-2月份工业生产增长了20.7%，是近年来比较高的月度数据。但去年的1-2月份工业增加值增长速度是3.8%，是全年最低点，由于去年基数比较低，一定程度上推高了今年头两个月的增长速度。如果扣除这种翘尾的结构性因素影响，工业增速仍然还是比较正常的，没有过热迹象。

　　他还表示，投资增速在高位有些回落，但还是一个比较快的速度。消费是17.9%，稳中趋快。进出口在继续回升，无论出口或者进口都是大幅度增加，贸易的逆差在大幅度下降。目前还看不出过热的迹象。

　　哈继铭认为，数据显示1-2月私人部门投资加快，主要是房地产开发投资增速加快到31.1%以及消费保持强劲，两者共同反映了中国内生增长动力强劲。


　　哈继铭认为，数据显示1-2月私人部门投资加快，主要是房地产开发投资增速加快到31.1%以及消费保持强劲，两者共同反映了中国内生增长动力强劲。