主题：重庆路桥新资产注入可期

3月12日 重庆路桥今日公布09年年度报告，2009 年实现营业收入3.23亿元，全年实现营业利润1.27亿元，比去年增长22.42%；实现净利润9130.87万元，比去年增长7.04%；每股收益0.2213 元。

2009 年度利润分配及资本公积金转增股本预案如下：拟每10 股转增1 股派0.6 元。

工程建设收入萎缩对业绩影响较小

银河证券分析师张秋生表示，公司工程建设收入大幅度萎缩。2008年公司工程建设完成1322万元，09年，工程建设仅完成168万元，同比下降87%，好在工程施工毛利率很低，对公司业绩影响很小。

公司投资收益明细显示，2009年处置长期股权投资获得一次性收益1792.3万元。其中，公司出售益民基金25%股权，获得纯收益3600余万元；出售资威公路亏损2047万元。2009年公司扣除非经常性损益的每股收益仅为0.204元，低于2008年扣除非经常性损益后的每股0.206元。

持有渝涪高速股权 增厚公司业绩

公司通过信托方式持有渝涪高速17.5%的股权，2009年，该项信托资产获得投资收益2407.95万元。年报披露，公司已经获得渝涪高速17.5%的股权，目前相关过户手续正在办理之中。

张秋生表示，获得渝涪高速股权，公司将可以持续获得渝涪高速经营收益。另外，按照信托协议，公司可以按照每股1.16 元的原始价格从渝富公司手中收购渝涪高速股权。渝富公司持有渝涪高速52.25%的股权。

渝涪高速公司2005 年年报显示，该公司总资产571581 万元，净资产201213 万元，当年实现过路费收入40271 万元，净利润1445万元。渝涪高速2006 年实现收费收入4.4 亿元，2007 年可实现收费收入5.6 亿元，2008 年实现收入6.78 亿元，三年复合增长率17.4%。

注入新资产将成为大概率事件


今年12月31日，牛角沱大桥收费期届满，将停止收费。牛角沱大桥每年为公司贡献通行费收入4500余万元，如果2011年之前公司不能获得新的经营资产，公司收入将大幅度下降。

张秋生表示，由此看来，年内注入或置换新资产保证公司正常运营问题显得十分迫切，也许，2010年重庆路桥注入新资产将是值得期待的大概率事件。

银河证券给与“中性”评级

基于上述假设的财务预测显示，公司2010~2012年业绩分别为0.239、0.205和0.26，未来三年公司动态市盈率超过50倍，明显高估；我们的深度报告中按照分部估值法给出的合理估值为8.4元，报告期公司二级市场价格为13.56元，给予“中性”投资评级。



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