主题：大唐电信 符合预期 终端产品发力

　2009年公司实现净利润5,747万元，同比增长25.9%；摊薄每股收益0.13元，与我们0.13元的预期一致；扣除非经常性损益后的每股收益为-0.01元，而08年为0.07元。依靠着营业外收入，公司业绩保持了平稳增长。终端类产品，终端类收入11.8亿元，同比增长64.2%，成为第二大业务。09年公司综合毛利率为22.7%，较08年下滑2.6个百分点，分析手机主板、数据卡产品的价格下降是主要原因。期间费用率18.2%，同比降低1.3个百分点，主要是由于09年度贷款利率降低以及缩短存量贷款所致。

　　预计公司2010-2011年每股收益分别为0.30元、0.38元，较前期预测分别下调0.03元、0.07元，动态市盈率分别为62x、49x，估值水平较高，但我们认为公司业务经营反转趋势未变，2010年终端产品将继续驱动公司业绩改善，因为维持“增持”评级。


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