主题：中国铁建：业绩符合预期,海外业务前景广阔

　2007 年，公司全年实现营业收入1，775 亿元，同比增长12.0%；实现营业利润48.9 元，同比增长1.3 倍；实现归属于母公司所有者的净利润31.4 亿元，同比增长1.5 倍；实
　　现基本每股收益0.39 元。全年摊薄每股收益0.25 元，与我们的预期一致。本次不分配不转增。

　　非经常性损益对净利润贡献较大。2007 年，公司剔除非经常损益后的净利润为20.24 亿元，占净利润的64.4%。对净利润影响较大的两部分非经常性损益为06 年年末的职工福利费的冲回(11.89 亿元)以及转让股权的投资收益(3.28 亿元)，这种非经常性损益对净利润的影响预计以后年度不会延续，公司未来业绩的增长将主要来自于主业的增长以及综合毛利率的提升。

　　综合毛利率下滑趋势得到有效遏制。报告期内，公司实现了9.52%的综合毛利率水平，同比提高了0.39 个百分点，与市场普遍预期的原材料价格上涨给公司带来经营压力不完全一致，随着铁道部对铁路基建参考价格的放开，预计公司综合毛利率仍有继续提升空间。

　　 新签合同额的增长较快，保证公司未来业绩的稳定增长。报告期内，新签合同额为2，870 亿元，同比增长35.25%，快于公司营业收入12.0%的增速。新签合同额及其增速都超过中国中铁。07 年公司未完成合同量为3，234 亿元。这些合同储备保障公司未来业绩的平稳增长。预计公司未来三年的营业收入将保持在20%以上的增长水平。

　　公司是目前我国成长最快、海外新签合同额最高的基础建设工程承包商。海外业务量远超过中国中铁。公司近年来海外市场新签合同额增长迅速，2006年和2007年的新签海外合同金额分别达到439.3亿元和901.1亿元，同比分别增长240.3%和105.1%，居我国对外工程承包企业的首位。未来三年公司的海外大工程项目将迎来集中结算期，从而促使海外业务收入及利润更快速增长。

　　估值与投资评级。维持公司08年、09年每股收益为0.34元、0.45元的预测，公司是我国第二大工程承包商，仅次于中国中铁。考虑到公司的规模优势，较普通的建筑施工上市公司应有一定的溢价，给予公司“增持”评级。



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