主题：中国神华：业绩稳定增长 期待大象起舞

事件：

　　中国神华（601088）公布2009年年报：基本每股收益1.522元，稀释每股收益1.522元，每股收益（扣除）1.53元，每股净资产8.51元，净资产收益率17.88％，加权平均净资产收益率19.16％，扣除非经常性损益后净利润30439000000元，营业收入121312000000元，归属于母公司所有者净利润30276000000元，归属于母公司股东权益169326000000元。

　　点评：

　　公司是中国最大的煤炭企业，是中国最大的煤炭生产商和最大的煤炭出口生产商，并拥有中国最大规模的优质煤炭储量。

　　公司煤电路港一体化运营优势无与伦比，在经济危机下煤炭业务盈利水平仍保持稳定，而2009年上半年处于低谷阶段的电力业务盈利能力也表现出明显的回升迹象，因此公司未来业绩的高增长将更有保证。预计2010-2012年公司可实现EPS为1.79元、2.05和2.37元，对应目前股价的动态市盈率为16.0、14.1和12.1倍。维持公司买入评级。

　　投资要点：

　　1、 净利润同比增长16.6％。2009年，公司实现营业收入1213.12亿元，同比增长13.2％；归属于母公司所有者净利润302.76亿元，同比增长16.6％；实现每股收益1.522元，低于1.7元左右的市场预期。四季度煤价上调幅度低于预期以及开采成本持续上升是导致公司业绩低于预期的主要原因。

　　2、 2010年合同煤价上调30元/吨。2009年第四季度的异常天气状况导致动力煤价格暴涨，而公司煤炭价格并没有跟随市场行情同步上涨，这体现了公司的稳健经营特征。2010年公司5500大卡下水煤长协价格确定为570元/吨，较2009年合同价上涨30元/吨（税前），涨幅约5.6％。随着公司合同煤销售占比逐步降低，我们预计公司全年煤炭销售均价涨幅将高于这一水平。

　　3、2010-2011年产量将保持稳定增长。公司2009年投产的布尔台矿、哈尔乌苏矿和锦界矿将于2010年实现设计产能；控股51％的黄玉川矿将于2010年投产；大柳塔煤矿活鸡兔井技改项目和神东大柳塔井下水平（5-2煤）开采工程将于2011年相继完成。因此预计2010-2011年公司可分别实现2000万吨和1500万吨的新增产量，煤炭总产量将保持稳定增长。

　　4、未来5年内产量将超5亿吨。公司计划到2013年建成：1个2亿吨级（神东），4个1亿吨级，4个5000万吨级的矿区，年产煤炭达到5.5亿吨；离集团承诺的资产注入期限渐进，逐步运行成熟的集团煤制油业务或将为公司开辟出更加广阔的盈利空间，一个崭新的煤电油运综合性能源巨头已初具雏形。

　　快赢资金分析：



金融界快赢数据

　　中国神华（601088）(601088)资金流向2010-03-15净流入：-10751.74(万元) 占成交额比：19.56％；5 日净流入：-16095.36(万元) 占成交额比：6.46％；20日净流入：-3060.84(万元) 占成交额比：0.3％ ；30日净流入：-43378.83(万元) 占成交额比：2.76％。能源行业资金流向：03-15净流入：-73547.35(万元) 占成交额比：17.1％；5 日净流入：-70666.06(万元) 占成交额比：2.64％；20日净流入：-149844.2(万元) 占成交额比：1.58％；30日净流入：-270837.88(万元) 占成交额比：1.78％。

　　技术分析：

　　从该股的技术走势上看，仍然没有摆脱调整趋势，短期内将延续震荡的走势。从目前技术形态运行的位置看，基本上调整到09年6月26日启动的位置，筹码成本基本上达到了主力100日运行的持仓成本位，筹码集中度较高。



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