主题：晨鸣纸业:2008年半年度业绩预增50%-100%

原因为：公司30万吨超压纸生产线、吉林18万吨轻涂纸生产线全面达产，规模扩大。

公司加大销售管理力度，产品销售量增大，同时公司主要产品价格随市场走势有不同程度的上涨，公司主营业务收入大幅增长。





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　08年一季度业绩快速增长，略超我们的期预。公司08年一季度实现销售收入41.2亿元，营业利润5.35亿元，净利润5.36亿元，同比分别增长32.03%、206.03%、154.36%。每股收益0.28元，同比增长180%，业绩增长情况超出我们之前08年全年33%的预期。同时公司发布了中期同比增长50-100%的预增公告。
　　增长原因之一是规模的增长：公司07年2月份投产30万吨超压纸生产线、07年8月份18万吨轻涂纸生产线全面达产，从同比口径看，规模同比大幅增长，吉林晨鸣盈利能力快速提升，我们预计08年将从亏损3000万元提升为盈利2亿元左右。
　　增长原因之二是得益于各纸种价格的全面持续上涨。受环保关停小产能公司因素影响，相对于较刚性的需求，造纸龙头企业的议价能力提高，07年底起各纸品价格开始全面上涨（见下页图1），铜版纸等部分品种甚至创出了有史新高.。而晨鸣作为纸种齐全的龙头企业，盈利能力也相应快速提升。
　　我们认为H股增发会成功。H股增发在08年2月底已经通过证监会审核，目前在等待联交所的最后批准后即可快速实施，从当前机构对造纸行业超配的市场环境看，我们认为H股增发会成功。
　　预期08-10年每股收益分别为0.80元、0.94元、1.08元。
　　维持"审慎推荐"投资评级：政府的长期环保政策提高了造纸龙头企业的议价能力，目前各纸品价格有上涨能力，虽然有受木浆、废纸价格上涨成本影响的"成本推动型"意味，但相对于原料上涨但无法向下游转嫁的07年，08年造纸行业盈利大幅提升是必然趋势。作为造纸龙头企业，按08年25倍PE估值为20元，维持"审慎推荐"的投资评级。