主题：金融股结构性机会显现 看多机构增加（附股）

　　两条主线找寻金融股投资机会

　　金百灵投资 秦 洪

　　昨日A股市场在午市前后一度出现跳水走势。就在此时，金融股中的浦发银行等品种持续活跃，并牵引着上证指数走出了调整泥潭。由此可见，金融股渐有活跃的趋势。那么，如何看待这一信息呢？

　　渐现业绩新增长

　　起点

　　对于金融股在目前的走势，分析人士认为这主要是因为两点，一是估值优势。以银行股来说，即便按照2009年的静态市盈率估算，目前的银行股平均市盈率大致在14倍左右，处于历史估值区域的较低水平。如果考虑到2010年的息差扩张等因素，2010年的动态市盈率可能只有12倍甚至更低的水平。当然，银行股的估值核心数据并不是市盈率，而是市净率。即便如此，目前银行股的市净率也在 3倍左右，也处于历史估值区间的低位区域。更何况，再融资的价格较高，也可以提升每股净资产，从而使得市盈率有进一步降低的趋势。所以，银行股的估值洼地效应明显，有估值回升的动能。

　　二是业绩增长起点的预期较强，从而释放估值优势的做多潜能。如果说前文提及的估值优势赋予了股价安全边际，赋予了银行股的做多潜能的话，那么，业绩成长性的新起点预期则将提振主流资金加大配置金融股的力度。而这起点主要在于息差的扩张上。随着银行向零售业务、个人信贷、中小企业信贷等业务转化，目前银行的定价能力大大增强，从而使得息差扩张，比如说兴业银行2009年四个季度的净息差分别为2.39%、2.14%、2.34%和2.47%。从而使得2009年四个季度分别实现59.40亿元、61.40亿元、72亿元和79.34亿元净利息收入，由此可见，息差回升对该行净利润的推动力。

　　而目前的负利率所带来的加息预期将进一步拓展息差。2月份CPI数据达到2.7%，这意味着负利率时代的预期再一次增强，这带来了较强的加息预期。而加息周期的初期加息行为对银行股、保险股等金融股的业绩会产生相对乐观的推动力，尤其是银行股，毕竟加息会进一步拓宽银行的存贷差，从而使得银行股的业绩出现复苏趋势。在2006年至2007年的加息周期中，正是银行股业绩迎来多年来最好周期的时间。所以，负利率时代对于金融股来说，是有积极推动力。

　　结构性机会显现

　　与此同时，金融股还有较强的题材预期，比如说浦发银行与中国移动的联姻赋予浦发银行较强的股性活跃度。而业内人士认为，随着移动支付前景的拓展，会有越来越多的银行希望分享这一块增量蛋糕，因此，不排除再度出现类似于浦发银行与移动运营商联姻的题材出现，既如此，中信银行、深发展、华夏银行、兴业银行等中小市值银行股的股性也趋于活跃。另外，融资融券、股指期货的相关信息也有望激活银行股、保险股、券商股的股性。尤其是券商股，因为融资融券，不仅仅可以提升交易量，而且还可以带来新的融券融资的增量收益，所以，券商的业绩提升空间乐观。故近期金融股渐趋活跃有着极强的基本面基础支撑。

　　循此思路，建议投资者从两个角度出发寻找投资机会，一是股性活跃的角度。银行股中的中信银行、浦发银行、深发展等品种就是如此，盖因他们的题材较多，资金介入程度较深，甚至不排除这些中等市值的银行股迎来类似于浦发银行这样的题材催化剂，所以，中信银行、深发展等个股可跟踪。而券商股中的华泰证券、广发证券等品种也是如此。其中华泰证券在近期一度出现一家机构专用席位狂扫10亿元市值的信息，可跟踪。

　　二是基本面或者说业绩成长的角度。主要是以招商银行、华夏银行、中信证券、海通证券等品种为代表。其中招商银行的银行卡业务为公司提供了大量的低成本的信贷资金，一旦加息周期的来临，该行的盈利能力是乐观的。而华夏银行则是每元市值对应的贷款数额是目前银行股中较高的，业绩弹性大也可跟踪。

　　金融股普涨助大盘逆转 看多银行股机构增加

　　不断萎缩的成交量似乎暗示着大盘的杀跌动能已越来越弱。昨天，沪深两市股指早盘震荡整理，午后一度创出本轮调整行情以来的新低。但收盘前夕，以银行股为首的金融板块异军突起，带动股指奋力向上，成功实现逆转。

　　截至昨天收盘，除工商银行和交通银行之外，其他银行股全线飘红，华夏银行、招商银行、兴业银行涨幅靠前；券商板块中，广发证券以5.57%的涨幅领跑其他品种，其58.38元的收盘价亦创出了恢复上市以来的新高。最终，上证指数收盘报2992.84点，上涨15.9点，涨幅为0.53%；深圳成份股指数收盘报11948.76点，上涨45.43点，涨幅为0.38%。

　　在金融股的力挺下，两市个股尾盘纷纷上涨。沪市昨日共有708家个股上涨、176家下跌；深市共有662家个股上涨、205家下跌。各大板块中，西藏、世博表现抢眼，“摘帽”股西藏雅砻涨停；上海三毛在大量买盘的推动下尾市亦封上涨停。

　　虽然昨日盘面热点缤纷，但最引人关注的依然是银行板块。估值偏低的银行股究竟能否率领大盘成功探底，业内仍存有分歧，但市场上看好银行股的声音渐渐增多。

　　华泰联合证券认为，上市银行的资产质量或优于预期，主要理由有三：一是银行当前的客户结构有望随着宏观经济的转暖有所裨益；二是业内逐渐达成共识，银行融资平台风险小于预期；三是风险将更多集中在非上市银行。投资者此前存在的其他担忧，如房地产行业、过剩产能行业、宽松流动性退出、加息等导致的资产质量恶化，最终也将被证明是过虑的。基于上述研判，华泰联合证券认为A股市场投资风格转换或已初现苗头，维持行业“增持”评级。

　　事实上，今年以来引领大盘上涨的板块主要集中在区域经济、高送配预期、世博概念等所谓的“主题投资”上，而以银行、保险、券商为首的金融板块却鲜有表现机会。不少分析人士认为，随着时间的推移，估值较低的银行股对大资金的吸引力逐渐增强，而受益于股指期货和融资融券等金融创新业务，券商股走强的可能性也越来越大。未来一旦金融板块整体崛起，无疑将为大盘带来一股强有力的推动力量。

　　值得一提的是，两市成交量昨日再度出现萎缩，沪市全天成交金额仅709亿元，连续第五个交易日低于千亿大关；深市昨日成交522亿元，连续第五个交易日出现萎缩。市场人士普遍认为，在下跌过程中持续缩量，表明空头的杀跌动能已然不足；从技术图形上来看，沪深大盘股指年线正处于缓步上移的过程中，这也将对两市指数形成一定程度的支撑。



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