主题：金融股估值占优地产股风险犹存

　周二深沪A股出现缩量震荡反弹走势，金融地产股短线企稳，对当日股指震荡收阳功不可没。当日111家地产股中仅有12家下跌；32家金融股中仅有5家下跌，广发证券还创出反弹新高。金融地产股短线企稳的原因主要来自于超跌引发的反弹需求，其后续影响仍需观察。
　　从金融、地产股的技术走势来看，我们发现，目前金融指数为1038点，K线短期形态强于上证综指；地产指数为1644点，阶段内跑输上证综指。就两大板块而言，由于工商银行、中信证券、中国平安、万科A、保利地产等均是对上证综指起重要作用的个股，其运行对沪指的影响较大。从市场背景来看，我们发现目前A股流动性开始减弱，预期今后继续收紧的概率为大。因此我们判断，市场能够推动金融板块上涨的空间并不大；从流通盘来看，工行、中行、建行等数千亿的股本，股价出现连续强势的概率较低，但由于其静态估值无论PE、PB均处于相对安全的区域，其大幅度连续向下的可能性也不大；除非市场出现影响其业绩的重大情况出现，比如企业利润大降，房地产泡沫破裂等。
　　从地产板块来看，自去年12月份以来，龙头品种受基本面影响，大多出现了30%以上的重挫，反弹动力较弱。万科A、保利地产、金地集团、招商地产等率先出现了技术上的重挫走势。地产股2009年总体经营业绩较为理想，但2010年这种情况将发生变化。由于国家宏观经济政策出台，土地市场的政策调控，行业竞争可能趋向激烈，房产泡沫也存在破裂的可能。地产板块短期内的企稳，并不能改变其2010年不确定性风险加大的基本面，对于后市变化仍需谨慎对待，操作层面先将其视为技术反弹进行运作为佳。
　　从目前市场背景来看，金融、地产作为沪深A股市场的权重板块，在迎来股指期货推出和全流通市场阶段，影响力还要提升。从股指期货推出的角度来看，部分权重股或有一定的表现。在全流通形成格局的今年，我们认为深沪A股市场的总体波动PE区间在15-20倍之间，股指期货推出对其形成定价引导的步伐正在加快。对于金融类股票而言，大银行及部分绩优品种的静态PE本身就在15倍左右，即使受压制，向下的空间也不是很大。对于地产板块而言，111家地产公司股票平均PE目前在33倍左右，总体回落的风险仍然偏大。尽管2009年其行业利润较好，但行业调控存在不确定性。股指期货推出后，地产股总体继续调整的概率高。
　　总体来看，地产、金融的短线企稳使得深沪A股在破位3000点后出现缩量小阳，但从市场技术形态、股指期货推出及全流通估值影响而言，我们认为金融、地产的短线企稳应区别对待，金融类股票估值上占优势，而地产板块更大的层面是来自于技术超跌后的短线反弹需求，对两大板块的后市应密切关注量能、基本面等因素，视配合程度选择买入还是观望。



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