主题：中信证券：借助政策东风持续增长

公司经纪业务在低迷的市场环境和激烈的竞争中逆势增长。所辖券商市场份额达到8.16%，较2007年末的7.7%上升了0.46个百分点；经纪业务净收入增长了25.2%，保持了与市场交易量基本同步增长的速度；尤其与其他公司不同的是，客户规模在弱市中不降反增，代理买卖证券款较年初增长了24.38%，体现出公司较强的抗风险能力。
     
     　　 自营规模持续增长，交易性和可供出售金融资产规模达到56.53亿元，较年初增长了39%，但占净资产比重仍为10%左右，远低于同业水平；实现投资收益20.81亿元，同比剧增192%，显示出较强的投资能力；交易性金融资产的增长导致公允价值变动亏损近10亿元，可供出售金融资产也缩水了12.89亿元，但仍有浮盈3.89亿元，行情好转有望增加自营收入，但我们认为未来的季度投资收益难以达到目前的水平。
     
     　　 收入结构多元化。公司一季度由于承销中国铁建（601186）等项目，实现投行业务收入6亿元；受华夏基金、中信基金合并报表因素的影响，公司基金管理费收入达到8.8亿元；另有资产管理业务收入0.67亿元，较去年同期的0.18亿元有较大幅度增长。
     
     　　 随着创业板、融资融券、股指期货等一系列政策在今年的落实，公司未来的业绩也获得持续增长的动力，虽然我们预测2008年市场的波动使公司今年业绩难以达到去年的水平，但新业务的开展将推动公司进入持续、快速发展通道。
     
     　　 根据摊薄后股本，我们认为公司今年有望实现净利润97.56亿元，EPS1.47元，合理价值在44.42-50.01元之间，股价仍然低估，予以推荐评级，但提醒投资者注意短期风险。



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