主题：国泰君安：宇通客车维持“增持”评级

　　行业：大中客市场增速比较稳定。预计今年的增量大部分在上半年，全年大中客市场销量同比增长5%-10%左右。

　　销量：09年公司客车销量为2.8万辆，同比增长2.3%。2009年公司大中客市场份额在26%左右（不含底盘）。公司今年的销量目标是3.2万辆，同比增长15%。

　　产能：目前常规产能3万辆，准备新增产能2万辆，目前处于征地阶段，尚待发改委审批，预计2-3年后完全投产。达产后，国内销量争取达到4.2万辆，出口0.8万辆。

　　出口：09年出口1000多辆，2010年预计出口3000辆，包括出口古巴地区的2000辆，出口其它地区1000辆。

　　钢价影响：直接钢材成本占单车成本的6%左右，影响不是很大。但间接钢材成本占单车成本的15%左右，对盈利的影响关键要看向下游传导能力以及其他费用的控制能力。

　　销售渠道：70%直销，30%经销。

　　新能源汽车：从03年开始试制，目前以混合动力为主，是国内客车行业中唯一拥有自主电控系统的，09年销售70多辆混合动力车（杭州公交60多辆、郑州10多辆）。纯电动客车还在试制阶段。

　　利润增长点：1）行业的稳定增长；2）中高端市场份额提升；3）二、三线城市中高端公交市场；4）校车、房车等新兴客车细分市场。

　　投资建议：公司管理能力突出，是汽车行业中难得的稳定增长型公司，预计09-10年EPS1.04、1.25元，目前对应2010年PE14倍，增持。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。