主题：安凯客车：10年关注出口增长与成本下降


　　点评：
　　09年业绩略低于预期
　　销量逐季上升，营收规模与08年基本持平。与国内大中客行业的整体走势相一致，公司上半年客车销量下滑48%，而下半年销售逐步回暖，全年共销售各类客车及底盘7787台，同比降幅收窄至0.49%。而由于产品均价有所提高，销售收入实现了正增长，达到21.9亿元（+2.25%）。
　　毛利率提升1.16个百分点至12.42%。随着产品销量的大幅增长，本部经营情况逐渐改善，加上联营企业安凯车桥与控股子公司江淮客车相继实现扭亏为盈，共同推动了毛利率水平的逐季提升，由1季度的8.96%提升至4季度的14.43%，公司全年综合毛利率达到12.42%，同比提升1.16个百分点。
　　营业利润下降40.8%，每股EPS低于预期。由于控股子公司江淮客车业绩较08年有较大下降，导致了合并报表营业利润下滑40.8%。而公司计提了1215.4万元资产减值损失，是每股EPS略低于我们此前预期的主要原因。


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