主题：中国联通2月新增用户下降 维持买入


　　事件描述：公司公布2月份用户数据。1）2G新增移动用户环比下降9.0%至74万户，总数达到1.46亿户。2）3G新增移动用户环比下降44.9%至47万户，总数达到407万户。3）本地电话用户流失由1月份的30万户扩大至41万户，总用户环比下降0.4%至1.02亿户。4）新增宽带用户环比下降18.0%至79万户，总用户达到4031万户。

　　观点评论：2月份新增用户较1月份显著下降，主因春节因素，但2G和3G移动新增用户仍然低于我们预期。固网方面，本地电话和宽带用户表现好于预期，但考虑到联通固网业务用户表现有较强的季节性，即年初新增用户较高而年底则有较多用户注销，我们预期本地电话用户流失将逐渐增加而宽带用户增长也将逐渐放缓。

　　投资建议：公司将于3月24日公布09年全年业绩，我们将在之后检讨用户预测。目前我们维持“买入”评级和目标价13.1港元，相当于5.0倍2010?EV/EBITDA。我们仍然相信联通在国内3家电信运营商中是3G业务的唯一受惠者，主因3G将有助其改善用户结构并提升ARPU值。


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看来联通是真的没救了。WCDMA这么一手好牌都被它搞砸

03月22日消息，2月份3G用户净增47万户、较上月85万户持续放缓的中国联通(9.22,-0.15,-1.60%,经济通实时行情)今日低位小幅震荡，股价现跌1.81%至9.2港元，成交1901万股。瑞银发表报告称，维持对联通买入评级，目标价仍为12.6港元，比市价溢价37%。

　　瑞银指，中国联通2月份的3G业务上客量令人失望，3G上客量锐减表明中国联通的市场策略效果不佳，3G业务的每用户平均收入也随之减少，凸现3G用户的质量迅速下降。并认为联通的面临执行风险加大，营销策略不成功，未能把手机优势转化为用户和市场占有率迅速提高，内部机构重组拖沓，从2008年底持续至今。

　　瑞银表示，3G上客量不佳将令中国联通短线受压，但如果该公司采取更加有效的营销策略，如增加手机补贴和佣金等，则上客量趋势仍然有望扭转。