主题：白云机场：基础设施拓展空间将大幅提升

　 白云机场（600004）（600004）“十一五”期间，国内旅客和货运吞吐量年复合增长率为14%左右，2010年至2020年增长率在10%左右，今年举行的奥运会及2010年举行的世博会和亚运会将促进公司业绩增长。白云机场是国家一类机场，处于珠三角中心城市广州，航空业务量占珠三角市场份额70%左右，并在我国东南亚全部运输量中居绝对领先地位，是我国南方地区最大的航空交通枢纽，也是国内三大航空枢纽港之一。白云机场是唯一的一家按照国际机场标准建造的机场，在流程设计、建造标准、使用面积等方面与国内机场相比，具备一定的领先优势。白云机场计划到2010年，将新开国际航线50条，旅客吞吐量达到4000万人次，货邮吞吐量达到200万吨，飞机起降35万架次，旅客吞吐量和货邮吞吐量分别进入世界前20位和前15位，初步建成亚太地区综合性中枢机场。目前，白云机场拥有国内航线100多条，国际客运航线44条，国际全货运航线8条，从广州出发可以直达国内110多个城市，国外近50个城市，已初步形成国际国内中转衔接航线网络，特别是国内城市经广州来往东南亚和澳洲之间的中转比较成熟。航空公司第五、第六航权使用后，还存在大量的东南亚－－北美经广州和欧洲、中东－－东南亚经广州等中转机会。去年股东大会上公司通过定向增发A股股票15000万股方案，用以收购白云机场飞行区的资产，这意味股份公司将拥有其母公司广东机场管理集团的绝大多数优质资产。此次发行股票所募集的资金将全部用于收购白云机场飞行区资产，包括两条跑道、滑行道和停机坪。本次收购完成后，白云机场与广东省机场管理集团公司将重新划分航空主业收入分成比例，白云机场的项目收入比例将大幅提高。该举措还有利于减少关联交易，完善法人治理结构，提高上市公司盈利的稳定性，有利于扩大公司经营规模，进一步构建白云机场航空性资产一体化经营体系，实现白云机场航空主业资产的整体上市。
　　 白云机场与联邦货运控股有限公司（FEDEX）在前期签订战略合作协议。这是公司第一次与国际著名货代签订战略合作协议，也是全球著名货代联邦货运公司第一次在中国与机场签订战略合作协议。FEDEX是总部位于香港的全球著名综合性物流公司，在全球六十多个国家和地区设有专门的办事机构或代理机构，为顾客提供全方位的物流咨询、分析、研究支持服务以及配送管理、现场管理、国内和国际货物多式联运服务等各项增值服务。两者合作，对白云机场而言，未来业绩增长面临一个大的刺激点，即FEDEX亚太区货运转运中心在白云机场投入运营。FEDEX在全球仅有三个转运中心，白云是其中之一。FEDEX亚太转运中心货运量设计标准60万吨，而白云机场去年货邮吞吐量才65万吨。亚太区货运转运中心带来的集聚效应给白云机场带来的不仅仅是飞机直接起降费收入以及货运站收入，而是相关产业链共同的带动；将直接打开白云机场通往全球主要货运点的航权以及航线网络，大幅优化其货运相关的通关运营环境。
　　 在05年转入新机场之后，已经度过了转场初期高折旧成本对业绩的压制时期，06年产能利用率达到65%，从07年1－4月飞机起降数据比较看，有保持超过竞争对手增长水平的趋势。公司未来几年业务量的持续增长不存在容量的瓶颈，内生性业绩进入快速增长阶段，另一方面管理层也表示会加强成本控制，预期07－08年将有可能取得较好成果。同时，管理费用、财务费用率等也将维持下降趋势去年下半年，公司户外广告这一块业务有望批准，将直接带来几千万的广告收入。09年FEDEX 亚太区货运转运中心在白云机场投入运营，货运量设计标准60万吨，带来的集聚效将直接打开通往全球主要货运点的航权以及航线网络。07年除了南航将陆续开通10条国际航线外，外航在白云开辟航线的速度也在明显加快，07年已经确定开通的有5条外航国际航线。08年预计南航将继续加开6条国际客运航线，从运力投放看，尽管南航双枢纽战略的发展方向基本确立。08年白云机场将获得7条美国航线的通航额度，具体通航的航空公司有待机场和航空公司进一步谈判协调，但无疑获得航权是最为关键。非航收入有望持续改善：由于早期规划配套的地铁项目要到2009年才能直通机场，因此目前候机楼2楼的商业发展状况不甚理想，预计 2009年地铁通达，出入机场的旅客流程将得以完善，商业收入将获得明显增长；另外，机场商业仍旧面临布店分散，缺乏规模以及档次不足等问题，机场已经聘请欧洲顶尖的机场管理公司（荷兰Amsterdam机场，非航收入比例超过60%）进行商业规划的重新调整，目前一期研究已经结束。在完成资产建设后，机场未来4－5年的基础设施建设暂告结束，中期发展资源和拓展空间将得以大幅提升。



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