主题：元器件：需求看下游领域 投资选上游领域

摘要：


　　TFT液晶显示技术是目前主流的平板显示技术，广泛应用于液晶电视、笔记本电脑、显示器和手机等领域。平板显示产业是电子信息产业三大重点发展方向之一，面板材料是国内发展平板显示的重要瓶颈，核心材料长期受制于国外，实现关键材料的国产化具有重要的战略意义。

　　TFT产业链的利润分布集中在上游材料领域。玻璃基板和液晶环节由于具有高度的技术垄断性，毛利率可达30%以上。彩色滤光片、偏光片、ITO玻璃、背光模组和驱动IC环节以及中游的面板厂商毛利率稳定在15%左右。下游应用产品进入壁垒较低，毛利率约为5%。

　　相对于面板制造环节而言，上游材料的盈利稳定性较高。尽管面板产业难以规避景气波动，但当前集中建设的高世代产线将在2011年以后陆续投产，其带来的材料需求较为确定。

　　国内企业在液晶材料本地化配套市场具有潜在的成本优势和区位优势。但由于国内精细化工等基础工业落后，当前的配套能力尚显不足。能够取得关键领域突破的国内企业将有机会进入广阔的进口替代市场。

　　玻璃基板市场寡头垄断的结构使得行业盈利能力较强。高世代和超薄玻璃基板是未来需求增长的主要方向，部分具有玻璃或CRT玻壳生产经验的国内企业正力图进入这一市场。

　　Merck光电主导液晶材料市场，企业盈利能力的差异与产品应用领域密切相关，以液晶电视为代表的大尺寸面板用液晶产品的需求旺盛，相关供应商的获利能力较强。

　　偏光片市场竞争相对激烈，产业盈利能力弱于玻璃基板和液晶行业。日、韩企业规模占优，具有垂直整合优势的企业市场份额快速上升。需求主要来自大尺寸偏光片领域。

　　我们对于本土企业进军TFT产业链上游领域，力图实现关键零组件国产化的战略给予正面评价。考虑到不同材料领域的发展空间、盈利能力和进入难度，我们的推荐投资序列为彩虹股份，诚志股份，深纺织A。


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