主题：债市或现隐忧

　　昨日上证国债指数收于124.28点，上涨0.07%，各期限国债涨跌互现，流动性较差的010513涨幅较大使得指数有些失真。昨日股市大盘窄幅震荡，西洋、澄星转债(110078 )涨幅居前。本周共有三只中小板、及一只沪市主板股票IPO，融资额均不大，预计本周交易所回购利率将维持在1.40%附近运行。

　　近期央行加大净回笼操作力度，上周通过公开市场净回笼2130亿元资金，创下年内新高。周二发行的1年期央票维持在1.93%，发行量升至1100亿元，28天正回购增至830亿；周四公开市场发行的3个月央票利率维持在1.41%，发行量升至1300亿元，同时通过91天正回购操作回笼800亿元；上周央行共计从公开市场回笼资金4030亿元，对冲到期释放的流动性后，净回笼2130亿元资金，净回笼量再创新高；本周公开市场到期资金量为1150亿元，到期量大幅下降。

　　节后央票在利率企稳的背景下，连续数周放量发行，表明市场对央票利率的认可程度较高，央行可以顺利通过公开市场回收流动性，预计近期这种趋势将持续，因此动用存款准备金率等手段的必要性较小，上调准备金率的时间窗口推后，时点可能待3月份信贷数据明朗后。同时我们注意到，节后央行连续数周净回笼对资金面的冲击并不大，7天回购利率维持在1.65%附近，宽裕的资金面是债市的最大支撑。

　　春节以后，在“宽货币，紧信贷”推动下，债市出现一波上涨行情，利率产品收益率下降明显。受2月份CPI超出预期影响，近期债市窄幅波动，考虑到季节因素已经消除，生鲜以及猪肉价格近期下降明显，预计3月份CPI数据会有所回落，短期债市利空因素较少，但近期上涨已经透支较多，一、二级市场利率开始缩窄，认购倍数开始下滑，加之受翘尾因素影响，二季度CPI将重拾升势，不建议交易性资金进一步参与中长期债券的反弹行情。



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