主题：大象集中过磅 市场影响几何

本周将有中国石油、工商银行等多只大型权重股公布年报


根据交易所安排，未来几天将有几只大型权重股公布各自的2009年年报：周三是中国银行，周五是华夏银行、工商银行、中国石油，周六是中国铝业。由于权重股对指数的撬动效应较大，很多投资者担心大盘蓝筹股公布业绩可能导致股价“见光死”，从而对大盘形成拖累。但我们认为，这几只“大象”过磅应不会对市场有过多影响。

　　首先，几大权重股业绩相对稳定，处于低估值区域。银行股在2009年年中之后走势一直不尽人意，反映出投资者对银行再融资、2010年贷款增长减少、甚至坏账增加的忧虑。但目前一些研究结果显示，上市银行2010年第一季度实现净利润同比增长可能高达25%以上，中型商业银行的增长更为明显。另外，在中国经济高速增长的环境下，银行提高资本充足率对第二年的ROE将形成正面影响。即使未来加息，对银行股也会是利好。

　　而对石化股而言，今年一季度国际油价基本维持在70-80美元/桶的高位运行，国内油气开采业实现利润有望同比增长100%以上。中国石油利润增长会比较明确，中国石化也有望获得小幅增长。因此从估值上考虑，中国石油等权重股的动态市盈率明显偏低，很大程度封闭了股价大幅下挫的空间。

　　其次，金融创新业务即将推出，提升权重蓝筹股战略价值。融资融券和股指期货两项创新业务在二季度推出已无悬念。融资融券刚推出时，出于对风险的考虑，权重蓝筹股有望成为第一批标的；而股指期货上市之后，大盘蓝筹股的战略配置价值也将得到提升。从国际市场股指期货推出前后的市场表现看，权重股往往都跑赢了指数。因此我们预计3-4月份出现权重股行情的概率较大。

　　此外，从前期股价表现看，大盘权重股普遍超跌，后市有望迎来反弹行情。数据显示，从2010年1月4日到3月23日收盘，上证指数下跌6.84%，而巨潮大盘指数下跌了8.92%，但巨潮中盘指数上涨0.48%，巨潮小盘指数上涨5.64%，说明一季度市场的下跌主要是大盘权重股带动。而从个股同期的表现看，本周将公布年报的权重股中，中石油下跌了7.31%、工商银行下跌10.85%、中国铝业下跌了10.57%，华夏银行和中国银行跌幅较少，但也接近5%。权重股疲弱的主要原因，应该归结为政策紧缩预期对市场心理层面造成的影响。但我们认为随着紧缩压力的释放，市场对前期下跌幅度较大的权重股也会有个纠错的过程。

　　综合而言，在目前经济总体向好的环境下，大盘蓝筹权重股估值优势已经显现，继续深幅下挫可能比较低；而融资融券及股指期货即将推出，将在短期迅速提升蓝筹权重股的战略价值。同时，本周公布年报的几只权重股业绩应都在市场预期之内，因此我们认为，中国石油等“大象”本周过磅，应不会成为市场整理的主要原因。

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市场关注焦点转向年报业绩

年报行情正逐渐成为市场新焦点。业绩浪中的“高送转”题材炒作使得神州泰岳股价继周一首度超越贵州茅台后再次创出179.89元的新高。另一只创业板高送转个股世纪鼎利也将其与贵州茅台股价价差缩小至近4元。

　　英大证券研究所所长认为，投资者对于农业类上市公司的盈利预期不宜过高，农业板块未来的走势还跟农产品期货的走势密切相关。

　　年报行情逐渐取代政策热点成为了市场新的关注焦点，“高送转”题材因此受到市场广泛关注。创业板中的神州泰岳、爱尔眼科等涨幅均在5%以上。中投证券首席策略分析师刘浩波认为，将于4月份开始公布的1季度业绩情况，上市公司盈利增长调升的趋势仍将持续，这将催生1季度业绩浪行情。而对于“高送转”题材的炒作，有分析人士认为，其作为一种炒作题材，只具有投机价值，而并不具有投资价值。

　　对于大盘的回调，世纪证券研究员李镜池表示，下跌主要还是受权重股拖累，市场在逐步迎来业绩浪行情。在资金面并未发生显著变化的环境下，大盘蓝筹的启动尚需时日，而反映在指数上，则是维持目前的震荡格局概率更大。（上海证券报）

阳春三月乱穿衣 震荡市掘金年报季报

大盘虽然前几天以微弱优势胜出，但随着大盘蓝筹股再度步入低迷，股指在未触及3100点的情况之下即再度退守。今年的市场，仍然演绎着大盘股持续低迷，小盘股四处开花的虎年特色。

　　创业板引导抑大扬小新思维

　　在风格切换的摇旗呐喊声中，大盘蓝筹如扶不起的阿斗，在脉冲了一两个交易日后陷入低潮。从本质上来说，资本市场永远是服从经济走向。中国经济的内在走向在资本市场得到了充分的反应。近期的热点，可谓阳春三月乱穿衣，股市热点纷杂。既有大盘蓝筹、又有高送配时下正热的题材，也有云南区域、新能源等热点。在此纷杂中，创业板最近的表现可谓高歌猛进，在一片小盘股被高估，要调整的呼声中，创业板部分个股又创新高，股价一哥从茅台变为神州泰岳.

　　茅台和泰岳的角色转换看似有点无厘头，想想也有些道理。一个卖酒，一个搞飞信，根据神州泰岳的年报，公司2009年飞信开发及运维支撑服务营业收入为44,102.83万元，比08年同期增长58.74%。其业务的疯狂增长论证了长尾理论的有效性。而其2009年度的综合毛利率为73.62%，令人叹为观止。这从侧面反映出，也许我们的投资思维在新的形势之下，需要有些思路转变。其一，小盘股也许并非强弩之末，而刚刚是风生水起之时；从整个市场来看，对于中小盘股的热情将此起彼伏，贯穿上半年行情。其二，小盘股的估值偏见有望修正。历史证明，市场总是概念先行，业绩随后，小盘股的静态估值偏高的问题，如果能通过业绩增长方式得以修正，那么此次的抑大扬小行情会走得更健康。从近期创业板频频的高送转来看，创业板的风投在发挥作用，这也是对投资思维的彻底改变。

　　掘金年报季正当时

　　时下正是年报披露的密集期，直至四月底，年报才会落下帷幕。在这段时间，充分的掘金年报季，是策略之重。对于掘金年报季，首先需要把握的仍然是高送转题材，从目前行情来看，业绩增长突出是主题，由于创业板军团的加入，今年的高送转题材高潮迭起，在品种把握上可以重点把握住有送转潜力的品种，尤其是高公积金，高滚存利润的品种。

　　年报行情并非简单的业绩浪行情，对于证券市场来说，是一次价值重估的过程。价值中枢的调整也会在这个阶段完成。对于市场来说，掘金年报季中，题材和概念有些会被打回原形，有些则会从概念变为现实，如物联网、云计算、新能源、区域概念等等，这些到底是题材炒作还是有潜力可以挖掘，年报就会成为试金石。从目前来看，一些新兴产业在逐渐变为现实，尤其在创业板的涉足行业中。

　　周二的行情发展在3100点附近受挫，应在情理之中，前期高点成为行情的绊脚石，没有外力的推动将很难超越。而且前两次无功而返的情况来看，周二的冲高回落将使行情进入到暂时的休整期。但大盘休整将不会影响到个股行情的发挥和活跃，预计年报掘金季带来的缤纷行情仍将持续，市场焦点仍在此类品种上。（招商证券）

三大行年报本周披露 同比预增两成

　　本周银行2009年年报披露将进入高峰，预计工行、中行、建行和华夏银行将陆续公布去年业绩。广发证券研究员余晓宜认为，2009年14家上市银行整体业绩增幅可能会达到两位数，其中三大行净利增幅甚至可能在20%.

　　工行、中行和建三大行创造的净利润，占到14家上市银行的七成左右。2009年三大行的净利润很有可能在3200亿元，较2008年的2678亿元增长约20%.

　　作为全球最赚钱的银行，工商银行此前曾公告称，预计2009年归属于母公司股东的净利润较去年同期增长15%左右，按此计算，2009年其净利润可望超过1200亿元。

　　中国银行由于去年贷款增长高达50%，预计全年净利可能在800亿元左右。建行2009年全年利润也很有可能超过1100亿元。（南方都市报）

中行公布09业绩净赚810亿 同比增长25.96%

　　中国银行昨日公布其2009年年度业绩。中行行长李礼辉在业绩发布会上表示，目前中行发行400亿A股可转债的计划正在积极推进中，并将抓紧研究H股融资方案。有关方案还要得到两地监管机构的批准，同时也要寻找合适的市场窗口。据悉，到去年底，中行资本充足率11.14%，核心资本充足率9.07%，整体资本充足，质量较好。

　　按国际财务报告准则，2009年中行共实现本行股东应享税后利润810.68亿元，同比增长25.96%。实现每股收益0.32元，增加0.07元。平均总资产回报率(ROA)1.09%、平均股东资金回报率(ROE)16.62%，分别比上年提高0.07和2.07个百分点。非利息收入占营业收入的比重为31.7%，在目前国内商业银行中比例最高。

　　李礼辉说，今年中行全年新增贷款规模将小于2009年，重点保证4万亿元投资项目中已开工项目的后续信贷支持，同时严格控制对产能过剩行业的信贷投放，禁止对“两高一资”项目发放贷款。在节奏上坚持平稳有序，努力实现贷款按月、按季均衡发展，避免大起大落。

　　在被问及中行房地产贷款的情况时，李礼辉说，截至去年末，中行房地产贷款余额为2419亿元，包括房地产开发贷款、土地储备贷款和资产支持类贷款三部分，较上年末共增加871亿元，占人民币公司贷款比重为7.62%。其中，房地产开发贷款1486亿元，占人民币公司贷款比重为4.68%.

　　据了解，中行今年调低了派息比率，李礼辉认为，其主要原因是考虑到需要有适当的留存利润来补充资本，以适应未来对业务发展的需求。按照国际会计准则，2009年集团实现股东应享税后利润811亿元人民币，董事会建议每股派发股息0.14元，较上年提高0.01元。派息总额355.37亿元，实际派息率为44%，较上年略有下降。

　　中行还表示，去年末部分欧洲国家出现债务危机，而截至去年末，集团持有欧洲国家各类机构发行的债券投资估值情况良好，下一步将持续跟踪相关事项的进展。（证券时报）

基金QFII守望银行股估值“洼地” 博时最爱银行股

　　最近两周，银行板块的资金连续净流入，机构投资者似乎又在酝酿“蓝筹启动”行情。这是一条去年以来被诠释过无数次的逻辑“经济基本面没问题，蓝筹股估值很便宜，银行股最安全。”去年四季度，保险撤退、基金进驻，机构们仿佛走马灯般进出银行股。

　　机构多看好银行股

　　“除了金融板块，我找不到其他板块继续上涨的理由，机构都在观望，资金已经在酝酿。”上海一家私募基金掌管投资的总经理对记者称。而他的观点也反映出机构的心声。在中小盘个股“鸡犬升天”至上涨乏力之后，市场开始企盼大盘蓝筹行情的启动，机构可能已经在行动。

　　根据超赢资金流向系统的数据，上周地产、金融板块在大盘宽幅振荡过程中表现平稳，而主力资金逢低加仓地产金融股明显，金融板块因其股指偏低，也受到主力资金青睐，中国平安(601318)、浦发银行(600000)、华夏银行(600015)资金净流入均超过1亿元。而再往前一周，金融板块也是被资金青睐的板块。

　　“机构应该都在摩拳擦掌吧，中小盘股高估值的风险是看得见的，而银行股已经有很高的安全边际，今年如果说有一波行情，那一定是由金融板块来启动的。”一位不愿具名的基金经理对记者直言不讳。

　　“国投瑞银沪深300金融地产指数基金”的拟任基金经理马少章也指出，小盘股即使不出现大幅下跌，也会面临估值提升瓶颈;而以金融地产为代表的大盘股，对政策退出的负面影响消化比较充分，无论是横向还是纵向比较，不仅估值具有安全边际而且股价存在较大上行空间。近两周，国泰君安、银河证券、申银万国、华泰等券商都在力荐银行股。

　　资金面恐成压制蓝筹股的最后“防线”

　　这是一个业绩预测相对明确的行业，其估值优势毫无疑问。是什么因素羁绊着银行板块的表现呢?

　　多位基金经理分析，在机构眼中，资金面可能是压制蓝筹股的最后一道“防线”。兴业全球(340006)合润分级基金拟任基金经理张惠萍表示，大盘蓝筹板块行情的启动，似乎已经寄载了太多的市场渴望，然而多次转换未果，其表面原因来自于流动性趋紧。张惠萍认为，大盘蓝筹板块行情的启动对资金的需求显然比炒作中小盘股所需要的更多，流动性趋紧，尤其是对未来一段时间流动性预期的趋紧将这种转换“夭折”。

　　张惠萍补充，大盘蓝筹板块行情迟迟未能启动的深层次原因，在于大盘蓝筹板块的个股多数是传统行业的个股，而中小盘股则多是新兴行业的个股。在经济转型的大背景下，传统行业未来的增速放缓是个大概率事件。而新兴行业的个股未来可能是高速发展，享受较高的估值也是有其合理性的。

　　上文提及的上海某私募基金总经理对记者表示，蓝筹行情往往在牛市中期启动，而目前市场还需要一段时间振荡盘整。蓝筹启动后很容易带来指数猛涨，这无形中会增加市场对后市的调整担忧。“目前机构的仓位都比较高，而新资金以及私募也不想在此时入场为其他机构抬轿。目前是万事俱备，只欠东风。”

　　社保QFII最看好：兴业银行、宁波银行和中信银行

　　尽管机构坚定看好银行股，但在唯一悬念下等待行情启动的“东风”，机构摇摆不定的胶着心情真切地反映在仓位上。

　　从基金平均持股比例看，去年在银行股上进行了一次“俯卧撑”，平均持股比例从2008年末的17%到去年年中增至25%，截止到去年年末，机构持有银行股比例又降至13%。

　　去年五六月份金融板块启动，有不少机构抱着赚一票就走的心态杀入银行股。波段操作获利，机构又风卷残云般离开。例如基金在2008年底对宁波银行的持股比例仅5%，半年内该比例迅速增至21.7%，而三季度的蓝筹躁动行情中基金持股比例降至15%，到年底该数据又重新回到20%。

　　而机构对银行股的偏好也很明显，国有银行中除了对建行持股比例相对稳定外，中行(601988)和工行(601398)都被机构坚决减持。股份制银行中机构较看好兴业银行、宁波银行和中信银行(601998)。去年8月以来，银行股进入振荡盘整，宁波银行和中信银行的股价分别逆势上涨6%和9%。而兴业银行和宁波银行恰好受到社保、QFII的垂青而并非基金。

　　博时最“博爱”

　　银行股向来是机构的宠儿，但在“爱”的表达上，机构的表现颇具个性，既有社保、QFII这样从一而终的痴情汉，也有“墙头草”，部分基金喜欢集中火力、重点击破，还有信奉“广撒网”总有斩获的做法。

　　几乎每家基金公司都会配置银行股，大盘指数和定位蓝筹股的股票型基金自不用说。华夏旗下的华夏红利（净值，档案，基金吧）(002011)、华夏回报（净值，档案，基金吧）(002001)偏爱工商银行(601398)，而华夏大盘（净值，档案，基金吧）(000011)则出现在民生银行(600016)和建行去年四季度前十大流通股东中。

　　但对银行股最偏爱的基金公司，则非博时莫属。根据去年季报显示，博时基金旗下的博时第三产业(050008)、博时精选（净值，档案，基金吧）(050004)、博时新兴（净值，档案，基金吧）成长(050009)等基金的身影曾出现在兴业、宁波、招行(600036)、民生、建行、浦发、工行等银行前十大流通股东的榜单中。其持有的时间至少在半年以上。

　　博时基金数量组投资总监、博时特许（净值，档案，基金吧）价值(050010)基金经理陈亮在去年6月接受媒体采访时就表示，出于“蓝筹估值相对便宜，并没有太多的偶然性”的理由看好银行股。其后博时基金裕阳基金经理周力、ETF组投资总监王政都表达了看好蓝筹股的观点。在对2010年的投资策略中，金融行业依然是博时中长期看好的领域。（南方都市报）


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