主题：中国联通：2009年净利大降84.5％

　　业内认为是成本上升过快等因素导致

　　中国联通今日公布2009年年报，中国联通2009年共实现净利润31．37亿元，每股收益0．148元，均比上年同期大幅下降84．5％。分析人士认为，去年下半年公司因发展3G业务、成本上升过快等因素导致业绩出现较大幅度下降已在预期之中。

　　年报显示，2009年是中国联通重组后完整运营的第一年，营业收入达到人民币1583．7亿元，剔除固网初装费递延收入4．9亿元后，实际同比下降1．1％。其中，移动业务实现通信服务收入人民币715．6亿元，同比增长9．1％；固网业务实现通信服务收入人民币814．7亿元，同比下降8．5％，但固网业务中的宽带业务实现同比14％的增长。中国联通去年实现盈利人民币93．7亿元，同上年持续经营业务盈利相比，增长29．3％。但由于受固网语音业务下滑，以及3G业务处于运营初期等因素的影响，调整后净利润同比下降35．1％。GSM、传统固网业务均出现下降，而宽带以及3G业务得到较大发展。

　　同时年报中显示，截至2009年12月31日，该公司资产负债率由上年底的40．3％上升至50．2％，主要受3G网络建设资本性开支增加所致。经营活动现金流量净额为人民币593．1亿元，资本开支由于3G网络建设大幅上升为人民1124．7亿元，自由现金流（经营活动现金流减资本开支）为人民币－531．6 亿元。2010年，中国联通将加大市场拓展力度，尽快实现3G用户规模发展，实现固网非语音业务收入占比超过50％，延缓固话业务下滑幅度。

　　值得注意的是，年报同时显示，前十名无限售条件流通股股东中8只为基金，还吸引了全国社保基金零六组合进入，但与去年三季报时相比出现大换血。其中，华夏红利（爱基,净值,资讯）、易方达50、富国天瑞、南方绩优等基金对其进行了大幅增持，而长盛同庆、嘉实300等基金则退出了前十名名单。

　　平安证券分析师李忠智表示，去年中国联通净利润出现较大幅度下滑主要源于，CDMA业务作为集团2008年度的终止经营业务已经不再对2009年度的经营业绩产生影响；而公司WCDMA业务于2009年9月28日正式商用，作为新开展的业务，前期成本费用较大，对盈利产生影响。因此，虽然净利润出现较大幅度下降，但业绩仍然符合预期。他认为，从近期公布的数据来看，宽带增速在放缓，而固网用户流失仍在加速。预计联通2009至2011年的EPS（每股收益）分别为0．19元、0．21元、0．31元，仍然维持中性评级。

　　国信证券分析师严平认为，联通近期调整至股价震荡下轨，但可适当把握可能出现的交易性投资机会。他认为，继1月联通出现优于大盘的相对收益后，2月联通随市场回调明显，从未来较长的时间段来看，联通经营与股价的上行空间较大。但不确定性也大，目前可以确定的是经营正逐季环比向好。目前PB（市净率）在2倍左右，处于历史低位，预计度过3G网络盈利拐点后，未来盈利预期有望出现明确性提升，股价也有望趋势性上升。


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