主题：中国联通：网络建设和营销投入制约净利润


　　中国联通(6.26,0.01,0.16%)公布年报。2009年公司实现营业收入人民币1583.7亿元，，实现通信服务收入1533.3亿元，按可比口径，同比下降1.1%。2009年公司实现盈利93.7亿元，其中归属于母公司的净利润为31.4亿元，基本每股收益为人民币0.148元。按剔除08年出售CDMA业务和计提无线市话服务相关减值准备影响后的可比口径，调整后净利润同比下降35.1%。

　　投资建议：联通在3G竞争中处于最有利的位置，在完成和网通的整合以后，公司的营销和服务水平在持续提高，我们继续看好公司的长远竞争力提升。但由于处于网络的投入期，因此制约了公司的净利润在短期内的增长，公司目前处于利润周期的低点附近。我们预计2010年到2012年联通A股的每股净利润将分别是0.20元、0.27元、0.45元，给予“审慎推荐”评级。



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