主题：央企整合提速投资机会显现

　国资委筹备数年的资产管理公司——国新资产管理公司将于近期挂牌，该公司主要业务是对央企进行兼并重组。受此题材支撑，近期南风化工、轴研科技、北矿磁材和金瑞科技等一批具有国资背景的上市公司正在悄然走强。根据国家企业布局和结构调整规划，未来10月，还将有28家央企将面临退出，央企的重组将在长期内形成主题性投资机会。分析认为，七大行业的近80家A股上市公司具备央企重组的投资机会，这七大行业分别为航运、煤炭、汽车、钢铁、电子通讯、有色和建筑。


　　哪些板块个股最具潜力？

　　钢铁行业大型钢企直接受益

　　受益股宝钢、鞍钢、本钢

　　在行业内大规模重组的过程中，大型钢铁企业将成为其中的直接受益者，最容易把握的机会则隐藏于上市公司的换股吸收合并过程中。

　　分析认为，投资可遵循两条思路：一是龙头企业对中小企业的并购。如宝钢对宁波钢铁的重组、首钢对长治钢铁和贵阳特钢的重组等，这类重组虽然对企业效益明显，也是市场关注的重点，但由于重组时间点难于把握，且大部分重组仍停留在集团层面，在实际操作过程中难度较大。二是以区域或重点项目为主的并购。如近期已公布换股方案的山东钢铁集团，以及一直在推进过程中的鞍本重组，这类重组由于方案清晰，投资机会更加明确。

　　房地产行业关注智能建筑股

　　受益股泰豪科技、延华智能、同方股份

　　智能建筑节能，由于其经济性和巨大的节能空间成为碳减排的优选路径。

　　美国70%的新建建筑为智能建筑，而中国仅有10%。随着房地产市场的高端化和节能需求的提升，这一比例有望在2012年提升至30%.

　　光大证券指出，政府在刺激智能建筑节能市场快速成长的同时，必将带来项目高端化、大型化，工程总包化趋势，并因此促进行业整合。龙头企业将同时享受景气和整合趋势，获得快速增长的良机。重点关注三家上市企业：泰豪科技、延华智能、同方股份。

　　军工板块资产整合重组是主要投资思路

　　受益股银河动力、北方创业、新华光、中国嘉陵

　　从历史经验来看，军工板块在资本市场中的形象较好，其资产整合较容易得到市场的认同。在当前宏观经济不确定性仍然偏大的情况下，军工板块的整合值得重点关注。江海证券研究员认为，中短期内，资产整合重组仍然是主要的投资思路，以上市公司为平台的军工防务类资产的资产证券化将带来诸多的投资机会。中长期来看，武器装备升级换代，新型武器的装备，以及国防科技工业作为科技发展和创新的重要推动力将给军工行业带来长期投资机会。在上市公司的选择上，仅从资产整合重组角度而言，根据可能注入军工资产的规模质量、以及可能性，未来军工在收入中占比，以及结合未来武器装备发展的趋势，可以关注银河动力、北方创业、新华光、中国嘉陵。

　　有色板块资产注入、重组整合预期强烈

　　受益股铜陵有色

　　虽然近半年来，有色金属在二级市场走势不尽如人意，但资产注入、重组整合一直是该行业的魅力所在。如有色板块中的铜陵有色。资源自给率偏低是制约公司发展的主要瓶颈，虽然公司通过挖潜和并购提升了一定的资源量，但大型资源项目，特别是海外项目主要是通过集团层面进行，需待项目成熟后注入。

　　根据国家产业振兴和调整政策，国内铜产业有可能进行大规模重组，作为行业龙头之一，公司有望从中获益。铜陵有色不仅具备资产注入概念，多家央企的收购预期更成魅力所在。此前有媒体报道称，公司董事长韦江宏在两会期间透露，已有多家央企包括中铝、五矿、中铁建、中信等有收购意愿。广发系4家基金已经在去年四季度以近6亿元猛力加仓。

　　建筑板块主营房地产央企有投资机会

　　受益股保利地产、中粮地产、华侨城A

　　本月18日，78家央企被要求推出房地产行业，同时国资委公布了16家以房地产为主业的央企名单，2009年，这16家企业销售收入为1899亿元，占全部中央企业房地产业务销售收入的86%；净利润为188亿元，占全部中央企业房地产业务净利润的94%.

　　根据政策要求，除了16家以房地产经营为主的央企外，其他开展了房地产业务的央企应加快进行调整重组。

　　宏源证券研究报告指出，借鉴此前国资委整合央企酒店业资产的经验，或许会将这些房地产资产注入以房地产为主业的优势中央企业，以下以房地产为主业的央企控股上市公司或许会有投资机会：分别是：中国建筑、保利地产、华侨城A、中国中铁、中国铁建、中粮地产、中国中冶、五矿发展、葛洲坝、招商地产。

　　齐鲁证券也认为，部分央企退出房地产领域，有利于以地产为主业的中央地产企业做大做强，建议关注保利地产、华侨城A和中粮地产。


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　央企重组集中在七大行业，航运、煤炭、汽车、钢铁、电子通讯、有色、建筑，这共7大行业35家央企整合可能性最大。粗略统计，这7个行业拥有的上市公司超过60个。目前工信部已明确的今年解决过剩产能和重点推进兼并重组的行业有五个，分别是汽车、钢铁、有色、船舶和建材。淘汰落后产能也将对龙头企业形成实质利好，一方面，龙头企业将通过兼并同行企业扩大规模，另一方面，淘汰一部分中小产能后将为龙头企业让出更多市场空间。因此，钢铁、有色和建材等行业旗下的主要上市公司也将在央企重合中明显受益。

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　　多线索捕捉央企整合机遇军工板块最具想象空间

　　并购重组是资本市场永恒的主题，是资源配置的魅力表现，央企整合重组更是意义非凡。央企整合的大潮也在二级市场掀起了一轮轮的淘金热。对此，投资者可以根据今年央企整合的特点从以下线索去把握机遇，分享央企整合的蛋糕。

　　线索一军工板块重组最具想象空间

　　“2010年的军工行业整合将进入新的高潮。”在央企整合的大气候下，分析师认为军工板块的重组预期最确定。2010年，我国国防费预算增幅出现回落，国防建设投入由过去的补偿性增长进入到更加成熟、平稳协调的发展阶段。

　　近年来军工整合的步伐一直没有停止，且正逐渐进入由点到面的全面铺开阶段。在国防资产证券化的趋势下，军工资产进入上市公司的速度正在加快，中航工业集团就提出2011年前实现子公司分别整体上市的经营目标，航天科技(000901)集团和兵器工业集团的资本运作也在稳步推进。“未来2到3年将是我国军工资产注入上市公司的高潮时期。军工上市公司的资产规模及盈利水平呈现跳跃式增长。军工行业上市公司潜在的投资价值巨大。”银河证券军工机械行业分析师鞠厚林表示。

　　他认为，军工行业上市公司的投资机会来源于以下两个方面：一是目前业绩优良、持续发展能力强，同时又具有资产注入预期的公司，如中国卫星(600118)、航天电子；二是目前经营业绩一般、市值不大、但大股东实力较强、资产注入预期较强的公司，如新华光(600184)、哈飞股份(600038).

　　在资本运作方面，中航工业集团一直走在行业前沿。鞠厚林认为，虽然中航工业集团2011年完成子公司整体上市可能有难度，但其未来两年集团资本运作将加快是必然趋势。目前中航对洪都航空(600316)、贵航股份(600523)、ST昌河、ST宇航等公司的资本运作正在进行中。

　　线索二主辅业剥离酒店业先受益地产央企整合缺乏时间表

　　主辅业剥离率先从酒店业展开。市场人士预期在3月份，第一批分离酒店业资产的行业、企业名单或将出炉。虽有70%的央企都涉及宾馆酒店业，但只有港中旅集团、华侨城集团、中粮集团、中化集团、中国国旅集团和南光集团6家央企主业为酒店。

　　中投证券分析师曾光表示，央企下属的宾馆酒店数量至少2000家，涉及账面资产总额可能达到千亿以上。上述6家央企中任何一家，都不太可能独自吞下这其他央企剥离的酒店资产。且按照集团化、专业化、品牌化的原则，6家央企也不可能平均分配被剥离的资产。

　　就资产规模而言，中化集团、中粮集团目前资产规模在1000亿~1600亿之间，港中旅集团和华侨城集团总资产额在400亿~500亿之间，中国国旅集团、南光集团的资产规模在50亿~150亿之间。从融资能力来看，港中旅集团、华侨城集团、中化集团、中国国旅集团对应旅游酒店业务的上市公司分别有港股港中旅、A股华侨城A、港股方兴地产、A股中国国旅。与中粮集团相比，港中旅集团和华侨城集团拥有覆盖面较为完整的酒店品牌系列。

　　据此，曾光认为，港中旅集团、华侨城集团、中粮集团、中化集团有可能成为未来3到5年央企非主业宾馆酒店资产分离重组的主要受益者，因此A股上市公司华侨城A和中国国旅存在一定的主题性投资机会。

　　房地产无疑是涉及面最广和市场最为关心的行业。3月19日，受国资委提出“78家不以房地产为主业的央企将退出房地产业务”影响，与16家从事房地产主业央企相关联的公司保利地产(600048)、华侨城A、万科(000002)A、ST中房表现抢眼。中信建投房地产分析师陈莹认为，国资委的表态是对本周主业非房地产央企频夺地王的回应。如国资委真正能加快实施央企房地产的整合，会对16家从事房地产主业的央企形成利好。

　　与民企和地方国企比较，央企有无可比拟的资金优势，而部分央企从房地产开发市场的退出使上述央企减少了竞争对手。其中受益的关联上市公司有：保利地产、华侨城A、招商地产(000024)、万科A、中粮地产(000031)、中国建筑、中国铁建(601186)、ST中房。但业内人士也表示，央企退出房地产说了好几年，国资委这次依然没有具体措施出台，效果如何还有待于时间去检验。

　　线索三EVA考核下挖掘央企价值改善股

　　让央企做大做强主业，是因为部分央企只是资产庞大但经营效率不高，而且在主营业务上投入不足，竞争力下降，过多涉足金融地产等行业，具有极高的风险，不符合国资委的既定目标。国资委统计，去年68家央企涉足金融衍生产品业务浮亏114亿元，因此，国资委在今年将实行EVA考核，按照这一考核指标，并非收入大、利润高的央企就是好的企业，还要看它真正的价值创造能力。而投资者也能借助于这一考核指标，去挖掘央企中的潜力股。

　　经济附加值(EVA)，是剩余收益，也称之为经济利润，是以传统的会计报表为基础，确实地反映盈余的现金效果。要实现EVA价值最大化以及EVA的稳定增长，就要不断提高公司价值，提高公司的真正价值创造力。华泰证券分析师宋曦表示，按EVA的排序，优秀企业所在的行业相对分散，其中航天军工，石油石化，电力煤炭三大行业的比重下降，而地产、航运、机械、钢铁等行业的比重上升显著。

　　而那些每股EVA水平低的公司也不是没有投资机会。宋曦表示，采取EVA体系考核，就是倾向于将央企的不良资产进行处置，加快整合集团内部资产的步伐。因此非主业收入占比率较高，并能通过调整业务结构来显著提升EVA的央企上市公司，有更高的重组意愿和较强的价值改善空间。(证券市场红周刊)

　央企重组集中在七大行业，航运、煤炭、汽车、钢铁、电子通讯、有色、建筑，这共7大行业35家央企整合可能性最大。粗略统计，这7个行业拥有的上市公司超过60个。目前工信部已明确的今年解决过剩产能和重点推进兼并重组的行业有五个，分别是汽车、钢铁、有色、船舶和建材。淘汰落后产能也将对龙头企业形成实质利好，一方面，龙头企业将通过兼并同行企业扩大规模，另一方面，淘汰一部分中小产能后将为龙头企业让出更多市场空间。因此，钢铁、有色和建材等行业旗下的主要上市公司也将在央企重合中明显受益。

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　　多线索捕捉央企整合机遇军工板块最具想象空间

　　并购重组是资本市场永恒的主题，是资源配置的魅力表现，央企整合重组更是意义非凡。央企整合的大潮也在二级市场掀起了一轮轮的淘金热。对此，投资者可以根据今年央企整合的特点从以下线索去把握机遇，分享央企整合的蛋糕。

　　线索一军工板块重组最具想象空间

　　“2010年的军工行业整合将进入新的高潮。”在央企整合的大气候下，分析师认为军工板块的重组预期最确定。2010年，我国国防费预算增幅出现回落，国防建设投入由过去的补偿性增长进入到更加成熟、平稳协调的发展阶段。

　　近年来军工整合的步伐一直没有停止，且正逐渐进入由点到面的全面铺开阶段。在国防资产证券化的趋势下，军工资产进入上市公司的速度正在加快，中航工业集团就提出2011年前实现子公司分别整体上市的经营目标，航天科技(000901)集团和兵器工业集团的资本运作也在稳步推进。“未来2到3年将是我国军工资产注入上市公司的高潮时期。军工上市公司的资产规模及盈利水平呈现跳跃式增长。军工行业上市公司潜在的投资价值巨大。”银河证券军工机械行业分析师鞠厚林表示。

　　他认为，军工行业上市公司的投资机会来源于以下两个方面：一是目前业绩优良、持续发展能力强，同时又具有资产注入预期的公司，如中国卫星(600118)、航天电子；二是目前经营业绩一般、市值不大、但大股东实力较强、资产注入预期较强的公司，如新华光(600184)、哈飞股份(600038).

　　在资本运作方面，中航工业集团一直走在行业前沿。鞠厚林认为，虽然中航工业集团2011年完成子公司整体上市可能有难度，但其未来两年集团资本运作将加快是必然趋势。目前中航对洪都航空(600316)、贵航股份(600523)、ST昌河、ST宇航等公司的资本运作正在进行中。

　　线索二主辅业剥离酒店业先受益地产央企整合缺乏时间表

　　主辅业剥离率先从酒店业展开。市场人士预期在3月份，第一批分离酒店业资产的行业、企业名单或将出炉。虽有70%的央企都涉及宾馆酒店业，但只有港中旅集团、华侨城集团、中粮集团、中化集团、中国国旅集团和南光集团6家央企主业为酒店。

　　中投证券分析师曾光表示，央企下属的宾馆酒店数量至少2000家，涉及账面资产总额可能达到千亿以上。上述6家央企中任何一家，都不太可能独自吞下这其他央企剥离的酒店资产。且按照集团化、专业化、品牌化的原则，6家央企也不可能平均分配被剥离的资产。

　　就资产规模而言，中化集团、中粮集团目前资产规模在1000亿~1600亿之间，港中旅集团和华侨城集团总资产额在400亿~500亿之间，中国国旅集团、南光集团的资产规模在50亿~150亿之间。从融资能力来看，港中旅集团、华侨城集团、中化集团、中国国旅集团对应旅游酒店业务的上市公司分别有港股港中旅、A股华侨城A、港股方兴地产、A股中国国旅。与中粮集团相比，港中旅集团和华侨城集团拥有覆盖面较为完整的酒店品牌系列。

　　据此，曾光认为，港中旅集团、华侨城集团、中粮集团、中化集团有可能成为未来3到5年央企非主业宾馆酒店资产分离重组的主要受益者，因此A股上市公司华侨城A和中国国旅存在一定的主题性投资机会。

　　房地产无疑是涉及面最广和市场最为关心的行业。3月19日，受国资委提出“78家不以房地产为主业的央企将退出房地产业务”影响，与16家从事房地产主业央企相关联的公司保利地产(600048)、华侨城A、万科(000002)A、ST中房表现抢眼。中信建投房地产分析师陈莹认为，国资委的表态是对本周主业非房地产央企频夺地王的回应。如国资委真正能加快实施央企房地产的整合，会对16家从事房地产主业的央企形成利好。

　　与民企和地方国企比较，央企有无可比拟的资金优势，而部分央企从房地产开发市场的退出使上述央企减少了竞争对手。其中受益的关联上市公司有：保利地产、华侨城A、招商地产(000024)、万科A、中粮地产(000031)、中国建筑、中国铁建(601186)、ST中房。但业内人士也表示，央企退出房地产说了好几年，国资委这次依然没有具体措施出台，效果如何还有待于时间去检验。

　　线索三EVA考核下挖掘央企价值改善股

　　让央企做大做强主业，是因为部分央企只是资产庞大但经营效率不高，而且在主营业务上投入不足，竞争力下降，过多涉足金融地产等行业，具有极高的风险，不符合国资委的既定目标。国资委统计，去年68家央企涉足金融衍生产品业务浮亏114亿元，因此，国资委在今年将实行EVA考核，按照这一考核指标，并非收入大、利润高的央企就是好的企业，还要看它真正的价值创造能力。而投资者也能借助于这一考核指标，去挖掘央企中的潜力股。

　　经济附加值(EVA)，是剩余收益，也称之为经济利润，是以传统的会计报表为基础，确实地反映盈余的现金效果。要实现EVA价值最大化以及EVA的稳定增长，就要不断提高公司价值，提高公司的真正价值创造力。华泰证券分析师宋曦表示，按EVA的排序，优秀企业所在的行业相对分散，其中航天军工，石油石化，电力煤炭三大行业的比重下降，而地产、航运、机械、钢铁等行业的比重上升显著。

　　而那些每股EVA水平低的公司也不是没有投资机会。宋曦表示，采取EVA体系考核，就是倾向于将央企的不良资产进行处置，加快整合集团内部资产的步伐。因此非主业收入占比率较高，并能通过调整业务结构来显著提升EVA的央企上市公司，有更高的重组意愿和较强的价值改善空间。(证券市场红周刊)