主题：天相投资：维持华夏银行增持评级

天相投资认为，华夏银行第四季度负债成本大降，净利润好于预期，维持增持评级。

天相投资3月26日研究报告中指出，年报显示华夏银行 ( 600015 ) 2009年实现营业收入171.30亿元，同比减少2.74%；归属上市公司股东的净利润37.60亿元，同比增长22.45%。每股收益为0.75元，好于预期。分配预案为每10股派现1.3元。

从第四季度单季来看，华夏银行实现净利润11.18亿元，每股收益为0.22元。单季净利润环比增长14.4%。资产减值损失的减少是净利润环比增长和同比增长的主要原因。盈利预测和评级：预计公司2010-2011年可分别实现每股收益0.98元和1.25元，以3月25日的收盘价11.57元计算，对应的动态市盈率分别为11.9倍和9.3倍。维持“增持”评级。


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华夏银行公布年报称，2009年公司实现实现净利润37.60亿元，比上年增加6.89亿元，增长22.45％，每股收益为0.75元。2010年拟分配方案为每10股派现金分红1.30元（含税）。

　　点评如下：

　　华夏银行的业绩略高于市场的预期。主要的原因是去年第四季度利息净收入以及手续费佣金收入增长明显，另外由于增加拨备导致的基数较低，导致全年的增速超过20%。

　　去年华夏银行各项贷款余额4302.26亿元，比上年末增加747.48亿元，增长21.03％。从新增贷款规模来看，华夏银行较低。净利息收入的增长主要得利于下半年尤其是第四季度息差的上升。

　　手续费佣金收入同比实现24.51%的增速，其中银行卡业务收入、财务顾问收入贡献较多。

　　华夏银行的资本充足率继续下降，根据年报的披露，目前资产充足率为10.20%，核心资本充足率为6.84%，分别比在年初下降1.2和0.62个百分点，接近银监会的监管下限。华夏银行在去年5月通过董事会决议，于2009-2010年发行不超过100亿元人民币的次级债券，今年3月份已经完成44亿元的次级债的发行，未来方正证券判断仍然会通过次级债补充附属资本。但是我们认为此次次级债的发行仍然不能满足目前公司的资本需求。

　　目前市场比较关注的是华夏银行大股东的问题。由于德意志银行收购萨奥海姆使其直接持有公司11.27%的股份，间接持有5.85%的股份，合计持有的股份占总股本的17.12%，德意志银行完成收购后将赶超首钢集团成为第一大股东。我们给予华夏银行“中性”评级。