主题：工商银行：业绩均衡稳定增长 维持增持评级

工商银行业绩保持快速发展，净利润同比增长77.02%，实现全面摊薄ROE5.84%，EPS0.10元，略高于我们之前EPS0.09元的预期。

从净利润增速的来源分解看，工商银行的增长结构较为均衡，利息收入、中间业务收入、成本控制、拨备计提、税率等方面都取得了不错的成绩，并对业绩增长形成较好的正面推动作用。其中，利息收入快速增长的贡献最大，除了规模的持续扩张外，息差水平在本季也有明显提升，根据估算公司的净利差和净息差较去年全年水平约有20个基点的扩大幅度。此外，与其他大型银行类似，工行的手续费和佣金净收入并未因股市波动而出现下滑，本季度依然较上一季度有20%左右的增长。

期末工商银行资产规模达到91414亿元，同比增长10.2%，较年初增长5.26%。

存款规模同比增长5.16%，较年初增长4.79%。贷款方面，1季度新增约1740亿元，占全年额度的40%左右，同比增长7.1%，较年初增长4.45%，其发放力度在同业中是相当大的。

工商银行资产质量继续稳步改善，不良贷款维持双降。期末不良贷款余额较年初减少50.8亿元，不良贷款率2.51%，比年初下降0.23%。拨备覆盖率为110.72%，比上年末提高7.22个百分点。

根据我们的预测，公司08、09年的净利润增速分别为45%和25%。目前股价对应08年18.3倍PE、3.5倍PB，维持增持投资评级。

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