主题：中信证券：创新业务首批获益者 买入评级

作为行业当之无愧的龙头，中信证券也将成为创新业务的首批受益者。随着创新业务的发展，经纪业务收入在公司的业绩贡献中占比越来越低，创新业务将成为提升公司业绩的主要动力。

在证券行业中，中信证券具有好几个第一：净资本第一、2008年度净利润第一、经纪业务份额市场排名第一、控股的华夏基金在基金管理公司领域的管理资产规模第一、直投业务资格获批较早且业务规模最大。

中金公司指出，从收入构成来看，中信证券经纪业务和自营业务收入占比分别为51%和17%，基金公司和投行收入占比分别为19%和10%，盈利模式是所有上市券商中最优的。而雄厚的净资本实力将使公司在融资融券、股指期货等领域率先建立竞争优势，分享第一口蛋糕。

2010年1月13日公布2009年度业绩快报：每股收益1.35元，每股净资产为9.29元/股，净资产收益率为14.54%，实现营业收入2196766万元，同比增长24.05%，净利润895,903万元，同比增长22.64%。

融资融券业务：2010年3月公司已完成融资融券业务的工商、监管报备工作，自3月24日日起，公司正式开始受理投资者的融资融券业务申请。根据公司《融资融券业务试点实施方案》，试点期间，在公司申请从事融资融券交易的投资者开户时间应不少于18个月，账户资产总额不低于50万元。

经纪业务：经纪业务积极推动营业部由单一代理职能向代理和销售双重职能转变，取得了良好的成效，2009年上半年代理股票基金权证交易额共计3.97万亿元，同比增加19.70%；代理债券交易额581.12亿元，同比增加18.25%，公司经纪业务合并市场份额为8.04%；截止2009年6月30日，公司拥有营业部数量200家。

东方证券认为，中信证券股价隐含19倍2010年市盈率，维持“增持”评级。假设：2010年A股市场日均成交量同比增14.7％至2500亿元、公司股基权佣金费率下滑10％至0.113％，融资融券投入130亿元，由此预估2010年净利润96.2亿元，每股收益1.45元，同比增7.3％。目前股价隐含19.1倍2010年市盈率，明显低于同行大中型券商25倍-30倍2010市盈率的估值水平。

英大证券认为，在融资融券和股指期货推出已近在眼前的背景下，中信证券的投资价值将日益凸显出来。在估值优势和新业务的催化之下，公司股价有望迎来一次反弹行情。近期关注券商板块的交易性机会，有望进入首批融资融券试点的上市券商海通证券、中信证券和光大证券等。给予中信证券“买入”评级。



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