主题：深发展：资产质量大为改善

作为深市唯一一家主板上市银行，深发展A目前的各项指标不断得到发展。

　　国泰君安研究员伍永刚结合深发展一季报，在4月24日出具的研究报告表示，一季度末深发展存贷款同比增速远高于行业平均值，在信贷紧缩的背景下，贷款增速没有受到影响。此外，深发展资产质量不断改善，不良贷款规模比例继续双降，贸易融资质量良好，资本充足率首次达标，拨备覆盖率和拨备充足率逐渐提高。结合多方面因素考虑，对深发展给出“增持”的评级，预计目标价46元。

　　伍永刚向《第一财经日报》表示，目前深发展的资产质量已经大为改善，以前困扰其发展的几个主要问题目前已经有所改观，其中最值得关注的是其资本充足率首次达标。从调研情况来看，可以深刻感受到深发展的做法比较务实，对于创新业务的追求保持较高的目标，中间业务增长很快，这些都为他看好深发展提供了一定的依据。

　　伍永刚特别指出，深发展的净利润增速已体现了对历史不良因素的消化。其一季度净利润增速88%是在拨备增长21.8%的前提下取得的，而同期如 招商银行(600036.SH)，其利润是在拨备减少55%的前提下取得的。这也是其如此看好深发展的主要原因之一。

　　报告提及，深发展2008年一季度非利息净收入为4.08亿元，大幅增加90%，占比同比大幅提高，由9.13%上升至11.48%。收入结构中主要是手续费及佣金净收入、汇兑净收益和其他业务净收益，比较均衡，比其他部分银行过度依赖手续费及佣金更具稳定性。

　　根据伍永刚的预测，2008年深发展全年摊薄每股净收益为1.87元，2009年则将增加到2.43元。预测其2008年、2009年动态市盈率为14.73倍和11.3倍，估值明显偏低。但是结合整个市场氛围和估值体系的变化，预测其目标价在46元。

　　对于2007年上市银行中深发展不良贷款率相对其他上市银行要高很多的疑问，伍永刚认为，这是历史问题，但是基于深发展严格的风险管理以及未来净利润不断增长，这一问题有望得到改善。

　　周三，深发展收报29.62元，上涨5.97%。




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