主题：大众交通： 投资收益大增 中性

　　1.事件

　　2010年3月27(日上海大众(集团)股份有限公司(以下简称“公司”)公布年度报告，2009年年度公司经营收入34.34亿元，同比增长-29.69％;利润总额7.56亿元，同比增长38.07％;归属母公司股东净利润6.12亿元，同比增长59.59％，每股收益039元，同比增长56.59％，同比增长59.59％ 。

　　2.我们的分析与判断

　　2009年虽然受到全球金融危机和国内宏观调控的影响，“公司”各项业务都受到一定程度的影响。首先，“公司”交通运输业务受到的影响最大，交通运输收入19.86亿元，同比增长-37.84％，仅该收入的减少就影响“公司”收入下降12.1亿元(或占总收入下降的96％左右)，这是公司收入下降的最主要原因，但是相应成本也下降了43.33％，经营利润率反而增长7.99个百分点;其次、商业业务收入6.99亿元，同比增长2.39％，而相应成本仅上升了0.05％，经营利润率增长2.06个百分点;第三、房地产业务收入2.62亿元，同比增长-49.86％，经营利润率下降2.3个百分点，该业务收入和利润下降也影响的公司的业绩;第四、旅游餐饮业务收入3.33亿元，同比增长25.69％，成本增长了6.16％，经营利润率增加12.24个百分点，该业务已经成为公司新的经济增长点。

　　我们认为，分析2009年业绩的影响，主要是以下几个因素：

　　(1)交通运输业务。根据公司股权转协议规定，公司从2009 年4月1日起对下属公交板块所涉及子公司不再有控制权，上海巴士公交有限公司、上海浦东新区公共交通有限公司分别接管下属公交板块所涉及子公司经营权，本期仅对该板块所涉及子公司1-3 月收入、费用、利润纳入合并利润表。交通运输业同比减少 37.84％,其中公交收入同比减少75.39％。因为2008 年度公交业务营业利润亏损较大，在公交业务剥离后，交通运输业营业利润率比上年增加。经营利润率从9.54％上升到17.53％，经营利润反而上升了0.42亿。

　　(2)商业业务收入上升了2.39％，受到国内扩大内需的支持，由于该业务成本仅仅上升了0.05％，经营利润率反而上升了2.06个百分点，说明商业经营对于公司业绩基本保持稳健。

　　(3)房地产业务受到金融危机影响，销售速度明显减弱，“公司”开发的房地产项目部分房屋销售确认减少，收入大幅度下降近50％，营业利润下降了55％，2010年该项业务将有望小幅恢复。

　　(4)旅游餐饮业务受到国家扩大内需的支持，收入3.33亿元，同比大幅度增长25.69％，同时经营利润率上升12.24个百分点，同比增加营业利润5110万。该项业务连续两年经营提高是公司经营的主要亮点。

　　(5)投资收益大幅度增加。2009年公司获得投资收益4.6亿元，同比增加2.51亿元(或%2B119％)，这是2009年虽然公司收入大幅度下降，而公司利润总额反而大幅度上升的主要原因，如果扣除非经常性损益，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.02亿元，仅仅上升了7.42％, 所以投资收益应该是2009年公司利润上升的最主要原因，投资收益占利润总额达到61％的份额。


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