主题：建设银行前景乐观 建议买入


　　建行公布2009年度纯利为1,068亿元人民币，按年增长15%或按季下跌32%。业绩符合市场预期，但较我们的预测低7%，主要是由于经营开支及贷款减值损失分别较我们的预测高6%及20%。

　　2009年度净息差按年下挫83个基点至2.41%，与我们预测的2.48%基本一致。该行的净息差萎缩程度为大型国有银行中最严重。尽管贷款按年增长27%，但净利息收入却按年下挫6%至2,119亿元人民币。

　　尽管贷款快速增长，但资产质素依然稳健，不良贷款比率按年下挫0.71个百分点至2009年度末的1.50%。减值覆盖率从2008年度末的132%升至2009年度末的176%。信贷成本为57个基点，远低于2008年度的103个基点，但仍高于其他大型国有银行。信贷成本同时亦高于我们预测的48个基点，主要是由于贷款减值损失较我们的预测高20%。

　　建行的资本基础稳健，2009年度末的总资本充足率及核心资本充足率分别为11.7%及9.3%，略低于工行。与其他国有银行的作法相若，建行将派息比率从49%降至44%，以保留更多资金。我们预期该行将在今天的业绩发布会上公布更多融资计划的细节。

　　前景展望：前景乐观，建议买入

　　一如其他国有银行，我们预期由于负债结构改善，建行的净息差将随着贷款定价能力加强及融资成本的降低而温和改善，而信贷成本亦将保持在适度水平。该股最新收市价相等于2010年度市账率1.8倍。估值便宜，建议买入。



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