主题：建设银行2009年度报告点评:特色优势淡化 下调预测评级

资本金限制2009年规模增长。资产总额逼近十万亿,但增速有限。管理层表示其中有主动控制的因素,我们认为其资本充足率是遏制建行快速发展的首要原因。09年,建行资本充足率11.7%,核心资本充足率9.3%,面对银监会的动态管理,建行的融资压力较大。
与总规模一致,贷款增幅27.4%。建行09年新增贷款26.4%,贷款投放额仍在万亿以下。建行的资产增长和贷款增幅持平,在大行中增幅平稳,预计10年这一趋势还将延续。
资产负债期限不匹配,限制贷款增长。建设银行由于历史原因,资产负债期限不匹配的问题一直存在,且调整难度较大,这将直接影响到银行资产负债管理的质量。09年,存款的活期化依然在继续,活期存款占比超过50%,因此期限问题将始终存在。
高位盘整,息差回升空间有限。由于建行存贷期限不匹配,其净息差始终保持在较稳定的状态,对利率的弹性较小,因此今年的加息对其净息差的提升空间有限。
融资平台投放不足3000亿,风险小于市场预期。建行投放基建贷款占比超过50%,发挥了其传统的优势和经验;而融资平台投放仅为四大行平均值的1/3,因此,融资平台的风险较其他大行略小。
ROA、ROE 领先优势缩小。尽管建行今年的ROA、ROE 分别为1.24%、19.5%,依然是目前披露年报的国有大行中最高的,但是其领先优势在逐渐缩小,大行之间的同质化现象日益明显,建行未来的业务优势面临重新的定位和加强。
特色优势淡化,下调业绩预测与评级。考虑到其贷款增速的平稳(管理层表示约在17%左右)和净息差的低弹性,2010年净利息收入回升将会低于我们原先的预期,因素我们将其评级下调至中性。

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