主题：中原高速因成本降低和投资收益增加促使09年业绩增72%

中原高速受益于通行费收入增长，而营运成本大幅降低，使得业绩增长明显，加上公司投资收益大幅增加，促使2009年全年公司实现净利润同比上升超过七成。值得注意的是，公司近期开始涉足房地产和金融领域，目前公司参股、控股的英地置业和高速房地产公司目前正处于筹备阶段，待项目完成后必将对公司业绩提升有较大帮助。

中原高速 (600020：4.85，0，↑0.21)于4月1日发布09年年报，公司1-12月实现营业收入 20.76 亿元，比上年同期增长11.97%；营业利润6.58亿元，比上年同期增加80.16%；实现净利润4.45 亿元，比上年同期增加72.41%。

公司09年度通行费收入稳定增长，但公司加强了成本管理，使得营业成本增速远低于收入增速，使得业绩提升明显。数据显示，公司09年实现通行费收入约20.03亿元，同比增长11.9%，而营业成本确较08年同期下降了3.7%。公司旗下郑漯高速公路、漯驻高速公路、郑州黄河大桥、郑尧高速公路分别实现营业收入10.60亿元、4.85亿元、2.27亿元、2.30亿元，同比分别增长7.59%、9.28%、16.35%、39.48%，毛利率分别为74.71%、74.85%、45.32%、-3.54%，分别增加4.95、2.95、11.66、29.04个百分点。其中，08年拖累公司业绩的郑尧高速经过1年多时间培育，09年车流量迅速增长，而该路产是河南省内的重要旅游、资源路线，也是河南省高速公路规划网中的重要联络线，随着司机对该路段的进一步熟知，预计渡过培育期后郑尧高速将成为公司重要的收入增长点。

同时，公司09年度来自联营公司的投资收益也大幅增加，促使业绩进一步增长。数据显示，公司09年实现投资收益3,681万元,较08年增加约4,390万元，约占公司09年净利润的8%左右。其中主要来自公司参股的中原信托，中原信托09年实现净利润1.09亿元，为公司贡献近3,700万元投资收益。

值得注意的是，公司近期开始涉足房地产和金融领域，目前公司参股、控股的英地置业和高速房地产公司目前正处于筹备阶段，待项目完成后必将对公司业绩提升有较大帮助。

目前，公司拥有的郑漯高速公路属于京珠国道主干线河南省境内的一段，是河南省高速公路网络的主干线之一。而郑州黄河公路大桥及其南接线是目前107国道和京珠国道主干线的必经运输要道，横跨黄河天堑，扼黄河两岸南北交通要冲。郑漯高速公路、中原黄河公路大桥均属于国家南北交通大动脉的重要区段，郑石高速公路是河南重要的能源和旅游快速通道。

另外，公司第一大股东将变更为河南交通投资集团，未来有望受益于河南省交通资产的整合。资料显示，河南高速公路发展公司现持有公司45.03%的股权，为第一大股东。待该公司股权投入河南交通投资集团后,其持有的公司股权也将划至河南交通投资集团直接持有，公司第一大股东将变更为河南交通投资集团。此次，河南省政府组建河南交通投资集团的目的，即为整合河南省交通运输厅管理的全部国有经营性资产。而公司作为省内唯一的高速公路类上市公司，未来有望直接受益于省内其他高速路产的市场化，并且可能获得新建省内高速公路的优先权。

值得注意的是，公司拥有多个在建项目，包括郑漯高速公路改扩建工程、郑新黄河大桥（郑州黄河公铁两用桥）和永亳淮高速公路商丘段等。近日，公司公告称，公司第三届董事会第九次会议通过关于投资建设郑民高速公路郑州至开封段项目的议案，同意公司投资建设郑民高速公路郑州至开封段项目。但众多的新建项目将进一步增加公司的财务压力，短期内将对公司业绩产生不利影响。上述项目资金来源大多为金融机构贷款，预计公司未来4年内所需资金高达220亿元人民币，其中2010年资本开支约为14亿元，公司财务负担将大幅增加。并且投资项目规模大、周期长，将对公司的财务费用、资产折旧造成巨大压力，将严重制约公司业绩的增长。



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