主题：万东医疗:医学影像龙头,资产整合预期强烈


2009年度业绩低于市场预期
09年实现营业收入6.83亿元,同比增长13.2%。净利润6859万,同比增长141.8%,基本每股收益0.317元。扣除非经常性损益后净利润2946万元,每股收益(扣除非经常性损益)0.136元,同比增长43%。非经常性利润主要由公司搬迁产生。
X线机是公司的主要收入来源,公司是我国X线机市场的龙头企业,市场占有率达60%。新医改方案中基层医疗设备的投资和更新为公司带来了极好的机遇,近三年公司增长稳定。但另一方面,由于受影像设备需求增长的吸引,近两年国内新进入X线机的厂家较多,公司市场上受到一定冲击,使得09年营业收入低于市场预期。
高端医学影像产品和售后服务维修业务是未来重要利润增长点国内影像设备的升级换代给万东带来机会。公司在核磁共振产品上耕耘多年,先后开发出0.36T、0.4T、0.5T 型号核磁共振影像产品,通过美国FDA和欧盟认证,已开始销售。此外公司胃肠造影仪处于国内领先地位,心血管造影仪为国家第一家,在CT机方面拥有一定的技术积累。
对于大中型医疗设备,售后服务及维修业务是国外的医疗器械公司利润的重要来源之一,毛利率一般高于产品出售。卖产品收入和卖服务收入并重也是国内主要大型设备厂商的发展方向。公司目前售后服务及维修收入占比很低,09年仅占总收入的4.3%。未来售后服务和维修业务有望成为公司重要的增长点。
整合上海医疗器械集团预期强烈
万东的实际控制人为华润集团。医疗器械是华润集团医药发展战略中重要的组成部分,华润集团控股的上海医疗器械集团是国内老牌、知名企业,业务包括手术器械、X线机等,在X线机领域是万东的最大竞争对手。进行资产整合避免同业竞争符合华润的发展战略,可能性非常大。
投资建议
医疗器械行业10年平均PE约40倍,公司目前股价相对估值较高。
由于公司在国内医学影像领域的龙头地位和未来国家对于基础医疗设备投入的确定性,公司未来发展前景较为光明,且公司资产重组预期较高,维持公司“增持”评级。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。