主题：广东明珠：参股大顶矿业是公司最大看点


全年净利0.92亿元 大顶一单独撑业绩 公司2009年全年实现营业收入6.94亿元,比上年同期减少13.71%;全年净利润0.92亿元,基本每股收益为0.27元,同比08年0.26元的每股收益增长3.85%。但09年公司主营业务盈利微薄,投资收益贡献了公司的主要业绩,其中仅大顶矿业以项投资收益就贡献了公司64.5%的净利润。
各项业务进退分明 主营业务逐渐清晰 公司先前主营业务较为分散,目前公司已经大力调整业务结构,目前已经对房地产、建筑安装等业务进行了剥离,而对发电设备加大了投入,目前公司主营业务为贸易及发电设备,主业逐渐清晰。

贸易业务毛利大幅下滑22.79% 发电设备业务毛利平稳运行 公司贸易和发电设备业务为公司占比较大的主营业务:其中贸易业务占09年主营业务收入比例为52.38%,发电设备业务占公司主营收入比例为25.79%。贸易业务09年毛利大幅下滑22.79%,下滑的主要原因在于公司贸易业务中的铁矿石产品在09年价格处于低位,直接影响了销售业务的进行,目前铁矿石需求和价格都出现了明显的回升,未来毛利有大幅提升空间。公司发电设备09年毛利水平与08年基本接近,经营较为平稳,预计2010年此业务毛利仍将保持稳定。

大顶矿业投资收益对公司业绩占比持续提高 公司从02年开始投资大顶矿业股权,之后连续增持,目前持有大顶矿业股权达19.9%。公司09年大顶矿业投资收益对公司净利润贡献高达64.5%,在公司业绩中占有绝对比重。

矿价持续上涨有望给公司业绩带来爆发性增长 09年铁矿均价仍处于较低水平,目前在铁矿石协议价格有望超预期上涨的背景下,现货矿价格出现持续上涨,考虑到铁矿开采成本的相对固定,10年较高的矿石价格将有望使公司投资大顶的投资收益大幅增长,给公司业绩带来爆发性增长。

投资建议 目公司目前仍属于一家以贸易、发电设备、制药、酿酒经营为主的综合类企业,但随着公司投资矿业收益对公司贡献的提高,铁矿部分投资收益应该得到足够重视。在目前铁矿石价格高位运行的情况下,10年矿业投资收益仍有望继续大幅增长,我们给予“买入”评级。


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