主题：中国国航:增资深圳航空 维持买入评级


　　★★中国国航( 601111）：增资深圳航空 远期协同值得期待

　　中国国航( 601111）主要从事国际、国内定期和不定期航空客、货、邮和行李运输业务。其中航空客运业务占主营收入的84%。是中国唯一的载国旗航空公司，也是国内最具领先地位的航空客运、航空货运及航空相关业务的运营商，拥有国内最完善的航线网络和最大的国际航线网络。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.38、0.44和0.48元，对应动态市盈率为33倍、28倍和26倍；当前共有19位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为13、6和0人，综合评级系数1.32。

　　公司发布公告，向深圳航空增资，并取得深圳航空的控股权.公司以1倍PB认购股权增资，整体上认购的对价非常低，但由于深圳航空的净资产较少，整体上对公司的每股净资产增加不大。

　　收购将从业务合作、收益管理以及成本控制上产生较大协同效应，并将增厚2010年公司业绩约9%左右。

　　中国国航控股深圳航空以后，完善了中国国航在华南地区的航线布局。目前中国国航在深圳机场(000089 )的起降占比约为13%，深圳航空起降占比约为30%，两者合计占比达到43%。中国国航在白云机场(600004 )的起降占比约为8.8%，深圳航空占比约为8.8%，两者合计，占比约为18%。中国国航在除原有的北京与成都基地后，将在深圳成为最大的基地航空，在广州的地位也得到很大提升。同时中国国航控股深航以后，中国国航的旅客周转量将上升26%。从盈利能力角度讲，中国国航本身的优质航线不仅仅体现在国际航线，更体现在国内航线，此番控股深航后，航线的优势更加明显。
　　继东上航整合以后，中国航空业又有了国航与深航的进一步的整合，航空业整体的竞争格局进一步集中，也有利于航空公司在基地的控制力的提升。目前东上航整合后在上海机场(600009,股吧)的份额占到42%，中国国航控股深航后在深圳机场的占比达到43%。基地控制力的提升，有利于航空公司票价水平的提升。从更远一步，尽管短期来看，上航与深航保持独立品牌运营，协同效应微弱。但长期来看，从票价水平提升与飞机采购、维修及人员成本节约两方面来看，协同效应值得期待。东方证券预计深圳航空2010年盈利在6个亿以上。

　　国金证券(600109,股吧)进一步上调公司的盈利预测，由原来的0.57元上调至0.62元，维持公司的买入评级。

　　风险因素：资源稀缺和其他因素有可能导致国际油价再次上涨的涨幅超过预期，并给公司带来新的成本压力。


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