主题：鲁西化工：新项目投产 业绩增长可期



　　银河证券

　　摘要：

　　1.事件

　　4月1日公司公告，投资建设的年产12万吨甲烷氯化物一期工程6万吨项目、年产20万甲胺一期工程10万吨项目，经过近期单机调试和联动试运行，工艺流程全线打通，均生产出合格产品。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)、公司从尿素转向多元化化工企业

　　(二)、6万吨甲烷氯化物(扩建后12万吨)2010年贡献3700万净利润，2011年贡献8000万净利润

　　(三)、年产20万甲胺一期工程10万吨项目可降低DMF生产成本

　　(四)、未来还有三聚氰胺和有机硅项目陆续投产

　　(五)、化肥行业政策面向好但基本面艰难

　　(六)、新项目有利于降低公司单位产量劳务成本

　　(七)、煤炭产生效益至少要到2012年

　　3. 投资建议

　　近期公司投资了48亿元在鲁西化工(6.52,0.02,0.31%)工业园新建了6万吨甲烷氯化物(扩建后12万吨)，10万吨DMF(扩建后20万吨DMF，中间产品二甲胺、三甲胺)，8万吨三聚氰胺(扩建后16万吨)， 有机硅5万吨(扩建后20万吨)，粉煤气化(21.45,0.98,4.79%)30万吨尿素，6万吨甲醇，离子膜烧碱20万吨，危险品化学站和水库等项目。6万吨甲烷氯化物和10万吨甲胺项目已经投产，其他项目将陆续投产。我们预测，6万吨甲烷氯化物(扩建后12万吨)2010年贡献3700万净利润，2011年贡献8000万净利润，8万吨三聚氰胺(扩建后16万吨)项目2010年贡献5524万净利润，2011年贡献11000万净利润。有机硅5万吨(扩建后20万吨)项目2010年贡献11250万净利润，2011年贡献45000万净利润。其它项目能否盈利具有较大不确定性。由于股本扩张5亿股及新增财务费用每年1.2亿元(23*0.052)，我们预测公司2010-2011年EPS为0.18元、0.46元，给予推荐评级。



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