主题：上海汽车：业绩符合预期 轿车消费升级是看点

　业绩符合我们预期。2009年公司实现营业收入1389亿元，同比增长31.75%；公司净利润65.92亿元，同比增长904.61%；每股收益为1.01元，业绩符合我们的预期。公司分配预案每10股转增3股，并派送现金红利0.50元。

　　09年汽车销量集中释放。09年公司完成整车销售272.5万辆，不含双龙汽车同比增长57.2%，整车销量位居国内汽车大集团首位；其中乘用车160.6万辆，同比增长56.7%，商用车111.9万辆，同比增长57.9%；国内市场占有率19.9%，增加了1.4个百分点，市场领先优势进一步扩大。其中上海通用、上海大众、上汽通用五菱、自主品牌轿车销量分别为72.8、72.8、106.5、9.0万辆，同比分别增长68.5%、48.5%、81.7%、246.7%，均显著超越行业。

　　自主品牌成功扭亏，前景看好。经过07、08年的经验积累和车型改良，09年公司自主品牌轿车表现出色，特别是荣威550受到市场消费者的追捧，是业务扭亏的主力。目前荣威系列表现良好，名爵车型逐步走上正轨，预计未来两年公司自主品牌车型将进入高速发展阶段。

　　维持“推荐”投资评级。经历了09年的火爆行业，2010年轿车销量增速放缓是大概率事件，但仍将保持15-20%的平稳增长，但消费车型将明显转向中高级车，因此我们预计行业销量增速将略有下降，但盈利能力仍能维持在相对高位。我们预计10、11年每股收益分别为1.41元和1.43元，对应市盈率为15倍，估值优势明显。

　　2010年我们认为轿车消费较有叫明显升级，中高级车型销量将有明显提升，作为中高级轿车主要生产企业龙头之一，我们维持对公司的“推荐”评级。



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