主题：中国国贸：三期进度低于预期 下调盈利预测


　　中国国贸(11.52,0.11,0.96%)报告期内实现主营业务收入8.71亿元，同比下滑2.9%；实现净利润2.90亿元，同比下降18.3%，合每股收益0.29元，基本符合我们的预期。期末公司宣布拟每10股派发现金红利1.40元(含税)。

　　下调2010/11年盈利预测、维持“中性”。

　　国贸三期工程进度落后于我们预期，且考虑到三期开业阶段大额前期开办费用一次性摊销、运营成本增加以及工程贷款利息费用不能资本化影响，我们下调公司2010/11年盈利预测至每股0.16元及每股0.36元。

　　目前公司股价分别对应2010/11年市盈率71.8倍和31.8倍，较2010年NAV溢价5%，隐含的分红收益率在1%左右，估值方面并不具备明显吸引力，而三期年内开业带来的租金收入增长尚不明显，业绩爆发增长仍须等待，我们依然维持“中性”投资评级。



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