主题：国泰君安：皖通高速绩符预期 维持收集

　　安徽皖通高速(5.6,0.19,3.51%,经济通实时行情) (00995 HK): 09年业绩符合预期，维持“收集”评级

　　09年安徽皖通高速的核心经营收入同比增长4.9%至人民币17.72亿元，其中路费收入同比增长6.0%至人民币17.07亿元。毛利同比增长3.8%至人民币11.61亿元，核心业务毛利率同比小幅下滑0.6个百分点至65.6%。股东应占净利同比小幅下滑0.5%至人民币6.67亿元（相当于每股盈利0.402元），符合我们和市场预期。然而公司每股派发末期股息人民币0.20元，逊于我们人民币0.23元和市场人民币0.228元的预期。

　　我们预计2010年公司路费收入同比将增长10.4%，然而折旧摊销费用和财务费用也会明显增长，致使净利润仅能获得平稳增长。10年1月，国务院批准了《皖江城市带承接产业转移示范区规划》，旨在促进安徽省经济发展和长江三角洲的产业结构调整。作为安徽省的高速公路管理和运营者，公司将长期受益于劳动力密集型产业由沿海向安徽转移的趋势。

　　基本维持此前的盈利预测。我们预计公司2010-2012年将分别实现每股盈利人民币0.429元、0.487元和0.536元，当前公司股价仍显著低于行业平均水平，我们维持此前6.10港元的目标价，相当于12.5倍的10年预测市盈率、11.0倍的11年预测市盈率、1.5倍的10年预测市净率和1.0倍的10年底每股NAV，维持“收集”评级。



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