主题：峨眉山A：危机后恢复往日神采


　　业绩符合预期。公司2009年营业收入6.04亿元，同比增长53%，实现净利润8386万元，同比增长275.57%，较2007年增长79%，对应EPS0.36元，符合我们预期。同时公司拟10股派0.6元。

　　业绩增长主要原因是：1)客流较去年有较大增长。2009年买票入山人数达到183万，同比增长51%，但还没有恢复到07年水平(192万人)；2)入山门票、索道票价提价。2008年游山门票价从120提高到150元，然而受地震门票优惠影响，提价效应没有完全显现出来，2009年提价效应才得以完全释放。另外公司2009年8月索道票价开始实行的淡旺季浮动(变相涨价)也提升了业绩。

　　公司酒店业务加速发展，业绩贡献逐年递增。宾馆酒店业务毛利由2005年占总毛利的1%，到2007年的5%，已经增长到2009年的14%。

　　但未来业绩仅靠公司目前所经营的三家酒店保持高增长可能性较小。

　　公司目前以旅游+酒店业务模式发展为主，内涵式增长性一般。2008年峨眉山-乐山景区整合后，不排除政府为支持旅游业战略支柱性行业的发展，将乐山注入上市公司的可能。

　　给予谨慎增持评级。我们预计公司10-12年EPS分别为0.47、0.53、0.58元。公司旅游资源具有垄断优势，但收入来源略显单一，内涵增长资质一般，给予目标价18.55元，对应11年35倍PE(行业40倍)。



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