主题：三一重工：毛利率大降是短期现象 增持

2007年公司在股票二级市场投资中获利丰厚，2008年1季度市场表现相对低迷，由于公允价值变动影响公司1季度业绩约0.1元。截至1季度末，公司所持证券资产账面价值仍有3.04亿元。在2007年年报中公司做出说明：2008年8月底前，公司将全部退出二级市场股票投资。在股票二级市场表现低迷的情况下，选择退出有利于公司控制风险，更专注主业。

　　我们认为公司2008年的业绩亮点为：1）2007年收购的旋挖钻机资产业绩贡献的全年体现；2）公司计划2008年启动收购集团挖掘机业务，延伸产品链。挖掘机产品具备进口替代的特性，并且在一定程度上能代替装载机的功用。收购挖掘机资产在增厚公司业绩的同时还将提升公司的抗风险能力。如果2008年下半年可完成收购，在股本不变的前提下，预计将分别增厚2008年、2009年每股收益0.15元、0.35元左右。

　　我们认为2008年下半年及2009年的几个不确定性因素为：1）若信贷数量化控制持续的时间较长，产品的国内销售部分将受到较大的影响；2）公司重视国际市场拓展，出口规模迅速上升，人民币的加速升值将增加公司控制汇兑损益的难度，产品出口竞争力也将受到一定程度的影响。

　　考虑到股票投资收益的变动及行业基本面存在的不确定性，我们下调公司的业绩预测，在不考虑收购挖掘机资产的情况下，预计2008-2010年每股收益分别为1.93元、2.43元、3.12元。目前动态市盈率分别为18.4、14.6、11.4倍。我们下调公司的目标价至48元，给予相对评级体系，我们上调公司的投资评级至“增持-A”



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