主题：长安汽车：销量增长推升业绩超预期


1.事件
4月15日,长安汽车发布2010年一季度业绩预增公告,报告期内公司预计实现净利润7.89亿元,较上年同期增长2684.47%,基本每股收益约0.34元,较上年同期增长3293.1%。

2.我们的分析与判断

合资公司稳定增长

在长安汽车微型客货车、自主品牌轿车以及长安福特马自达三大业务板块中,合资公司长安福特马自达仍是公司利润的主要来源。我们预计合资公司长福马和铃木方面将实现稳定增长。2010年长福马有蒙迪欧致胜以及福克斯的改款车型上市,致胜以及福克斯仍会是盈利的主要来源。预计长福马整车的销量会保持持续、稳健增长,全年销量在40万辆左右,较09年增长26%。2009年长福马发动机突破盈亏平衡点,净利由大幅亏损转为实现2000万元的盈利,我们预计2010年,随着收入水平的进一步上升,盈利将出现快速增长。

自主品牌轿车日渐成熟,大幅减亏

经过多年探索,公司自主品牌轿车日趋成熟。2010年在新产品方面,公司推出奔奔MINI、奔奔改款车型以及悦翔、志翔两厢。一季度公司自主品牌轿车呈现放量增长态势,预计公司自主品牌20万辆的销售目标较易实现。悦翔仍是2010年的重点关注车型,预计会占自主品牌轿车销量的75%左右。由于量的增长,我们预计2010年自主品牌将大幅减亏。

微车的增长仍在持续

由于针对农村市场的相关优惠政策得到了很好的延续,我们认为2010年微车销量增速虽会有所回落,但终端需求仍会维持在景气状态,预计行业增速在15%-20%。2010年,公司希望能在市场份额上有所提升,规划微车实现100万辆的销售,较上年增长近40%。鉴于产能瓶颈,公司计划投资近40亿元在河北和重庆两地扩充50万辆整车和60万辆发动机产能,分别与2010年、2011年投产。

3.投资建议

根据一季度情况,我们上调了对公司2010、2011年的盈利预测,预计公司2010-2011年的EPS分别为1.17、1.4元,公司当前股价13.26元,对应2010、2011年PE为11倍、9.5倍,处于行业估值水平的底部,给予公司谨慎推荐的投资评级。

公司未来主要的风险因素来自以下几方面,第一,国内宏观经济增长低于预期,导致行业销量增长不达预期,从而影响公司销量增长;第二,钢材价格上涨超预期。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。