主题：东方证券：粤电力A维持“买入”评级

　　考虑到公司大量的前期项目获批后带来的规模成长性，给予公司电力资产22倍PE，目标价为9.02元，维持公司“买入”的评级。在公司2010年利用小时数同比增长6%及煤价上浮6%的前提假设下，预计公司2010-2012年EPS分别为0.41、0.49和0.58元。

　　据公司发布的年报估计，2010年广东省用电量将有7%的增长，但分析师认为此估计偏保守。考虑到除2008年外，历年广东省用电量皆高于全国水平，而2010年全国用电量增速预测为9.5%，分析师据此预计广东省合理用电增速区间为12%-13%。由于南线西电东送受西南大旱影响反成为受电区域，因此公司2010年利用小时数同比有望达到6%以上。

　　占权益装机一半的电厂贡献公司利润80%以上，公司盈利仍主要来自全资电厂沙角A及控股的湛江、靖海电厂。而参股的广前、惠州LNG电厂则继续充当了公司业绩的稳定器，两LNG电厂合计为公司贡献每股收益0.1元。公司尚有大量前期项目正在报批中，包括沙角A三期(2*100万kw)、惠来靖海扩建(2*100万kw)、云南威信煤电联营(2*60万kw)，分析师预计公司的核心盈利电厂规模将进一步扩充。

　　此外，公司年报中公布的中粤两台60万千瓦的油改煤项目将于2011年技改完成，投产当年可贡献净利润2.6亿元，每股增厚0.09元；云南威信煤电联营项目也有望于2012年投产。



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