主题：晨鸣纸业：复合性竞争占优势 推荐评级

　影响造纸企业的因素分别是国际纸浆价格、汇率、出口、产品价格变化，绝大部分是外来因素，因此景气变化的周期性较强。但晨鸣纸业具有独到的竞争优势，一是因为自制纸浆能满足70％的生产需求，受制于上游和外围的影响较小；二是在行业中林地规模最大，能保障纸浆的生产供给。从而在纸浆原料和成品纸价格共涨的时期既具有成本优势，又能享受到涨价收益。同时，林地的储备、培育和成长又能带来林地资产增值的收益。综合性的竞争优势，加上诸多大项目在2011年初全部达产，基本确定了公司外来的增长潜力。



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