主题：神火股份：业绩超预期 中线资金介入显著

　季报点评：

　　公布2010年一季报及预计2010年半年度净利润约64,800-75,600万元。

　　神火股份公布2010年一季报：基本每股收益0.55元，稀释每股收益0.55元，每股收益（扣除）0.54元，每股净资产5.29元，净资产收益率10.325％，加权平均净资产收益率10.92％，扣除非经常性损益后净利润406669971.18元，营业收入3928974604.46元，归属于母公司所有者净利润409263228.43元，归属于母公司股东权益3963785916.8元。

　　投资要点：

　　一、神火股1季报显示，当季度实现主营收入39.3亿元，同比增加120.8％；归属于母公司所有者的净利润为40,926万元，同比增加1264.5％；每股收益0.55元。这高于我们预测的0.47元。

　　这主要是由于：1）煤炭销售价格上升幅度超过我们预期。根据我们的了解，今年1季度公司冶金煤售价比去年4季度高出10％以上；2）当期产生铝期货收益3,046万元。

　　二、 公司同时公告，预计2010年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长200～250％以上，每股收益为0.86～1.01元。

　　三、3月份以来，碳素阳极价格大幅上涨，目前已达4,300元/吨，比年初时上升30％以上；电解铝企业的生产成本明显上升，盈利空间被大幅压缩。因此，预计2季度公司电解铝业务的盈利将会回落。另一方面，公司煤炭新增产能也在逐步达产，这有望弥补电解铝业务的下滑。

　　四、 我们认为，随着全球经济复苏以及消费的好转，煤炭和铝价均有望继续走高。神火股份“煤-电-铝-材”一体化的产业链优势正在逐步显现。加上煤炭产能继续扩张，预计2010年开始公司盈利将重新快速增长。

　　五、考虑到公司估值水平较低，我们维持“买入-A”投资评级。

　　快赢资金进出：



　　神火股份(000933)资金流向2010-04-22净流入：1712.42(万元) 占成交额比：2.63％；5日净流入：-8837.68(万元) 占成交额比：3.25％；20日净流入：10632.05(万元) 占成交额比：1.29％；30日净流入：7952.18(万元) 占成交额比：0.75％

　　能源行业资金流向：2010-04-22当日净流入：-45286.88(万元) 占成交额比：5.36％ ；5日净流入：-349179.39(万元) 占成交额比：10.26％；20日净流入：30570.15(万元) 占成交额比：0.22％；30日净流入：-34901.58(万元) 占成交额比：0.16％

　　技术分析：

　　短线的调整在60日线附近出现止跌且调整的幅度不影响股价正常的运行趋势。从量能看，成交量一直保持着较为稳定的量能级别，后市有望继续延续上攻走势。


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